【輪•流轉@iM網欄】派特別息如何定價?股息對窩輪牛熊證的影響

名人薈萃 08:28 2020/10/27

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今次我們研究一下企業派發股息對於窩輪牛熊證有何影響。

股息主要分為兩種:普通股息及特別股息。

先談普通股息,發行商於發行窩輪牛熊證,已根據公司過往派息紀錄,為輪證進行定價,當中已包括企業除淨的次數以及預期的股息水平。如果公司派息的時間及金額未有跟預期存在太大差距,輪證價格將不會受到影響。

不過,如果普通派息較預期多,假設其他因素不變,亦即除淨後的股價會下跌,故認購證及牛證的價格亦會跟隨向下,而認沽證及熊證的價格則會上升。整體來說,派息多於預期,對淡倉有正面影響、不利好倉;相反,派息少於預期,對好倉有利、不利淡倉。相關輪證價格調整的時間為股息公布後的下一個交易時段即時反映,而非在除淨日才發生。

公司派特別股息,一般都是市場預期之外,至於會否對窩輪牛熊證有影響,則要視乎特別股息佔公布派息當日正股價格的百分比而定。如果特別股息的金額多於正股價格2%,發行商需要調整輪證的行使價以及換股比率,目的是令窩輪牛熊證價格不會因為特別股息而改變,保障輪證投資者的權益。

我們以近期中石化(00386)派發特別股息作例子:

中石化早前宣佈就每股股份派發0.07元人民幣(折合為0.0799港元)之特別股息,由於特別股息金額多於公布股息當日正股價格的2%,輪證的行使價及換股比率需要作出調整,而相關調整於除淨日生效,亦即2020年10月14日。

 

而調整的方法則以以下算式計算:

(註: 經調整後窩輪牛熊證的行使價及收回價約數至最接近之0.001港元)

齋睇以上的方程式或許不容易一下子消化,可以理解為,原本一隻中石化窩輪的換股比率是1兌1,即是1份窩輪,等如1股中石化,而因應派特別股息作出調整後,將會變為1份窩輪,等如1.026股正股。換言之,調整後的換股比率,就是原本的換股比率除以1.026,亦即是0.975,而調整後的行使價就是原本的行使價除以1.026。經調整後,窩輪牛熊證的價格將較派發特別股息前維持不變。

以下為一個實質例子:

認股證編號 原換股比率 經調整的換股比率 原行使價 (港元) 經調整的行使價 (港元)
15631 1 兌 1 0.975 兌 1 3.60 3.509

 

 

最後,當一間公司改變派息政策,有機會令市場對其前景的看法改變 (最經典的例子要數匯豐(00005)吧!),這亦是引致股價升跌的重要因素,此情況下,相關窩輪牛熊證的投資者將難以避免受到影響。

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結構性產品之價格一般可急升亦可急跌,有可能損失結構性產品之全部或重大部分購買價,閣下對此應有所準備。

閣下投資前應了解產品風險,如有需要應諮詢專業建議。

作者_葉文炘簡介:

現為瑞萬通博上市產品銷售部董事,從事窩輪牛熊證銷售工作十年。作為發行商,學懂的是要與時並進。投資市場不同主題輪流轉動,除了一般的窩輪牛熊證投資者教育、財經資訊外,亦分享日常生活、興趣等等,希望做到輪證以外,一樣精彩。

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欄名 : 輪•流轉

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