【股神動向】巴菲特押注日本商社 究竟股神看中甚麼?

股樓投資 19:00 2020/09/01

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股神巴菲特(Warren Buffet)周一(31日)公布,旗下巴郡買入五大日本商社分別超過5%股份,包括伊藤忠商事(8001.jp)、丸紅(8002.jp)、三菱商事(8058.jp)、三井物產(8031.jp)和住友商事(8053.jp),以8月24日披露有關消息時的股價計算,涉資高達62.1億美元。究竟這位剛剛年過九旬的投資老將,看中這數家日企甚麼?

甚麼是日本商社?

商社是日本獨有的企業,類似香港從前的四大洋行。日本各大商社歷史可到數至百年之前,當初商社的出現是為資源缺乏的日本買入能源、礦材、然後逐漸擴展至其他商品。這些百年老店直至數十年前才轉向集團式經營,業務範圍由原來的能源、礦冶、金屬到現在的食品加工、零售等,皆有涉獵,就如一家大型的控股企業。

五大日本商社 業務範疇
伊藤忠商事 紡織、機械、金屬、食品、能源化工、造紙、房地產
丸紅 食品、紡織、房地產、建材、造紙、金屬、發電、基建、發電、飛機維修、飛機零件、金融租賃、工程器械、自動車、人工智能
三菱商事 天然氣、工業原材、能源化工、金屬、工業基建、汽車、食品、消費品、發電、城市開發
三井物產 金屬、機械、基建、化工、能源、食品、零售、製藥、媒體數碼、數碼解決方案、網絡安全
住友商事 金屬、航空船舶、基建、媒體數碼、食品、房地產、資源化工

資料來源: 綜合五大商品官方網站

巴菲特投資的五家日企,同時也是日本五大商社,業務除了上述的能源、礦冶、金屬以外機械、紡織等輕重工業外,三菱和伊藤忠商事也手持連鎖便利店。

投資符合巴菲特的投資哲學?

五大商社中,除了伊藤忠商事外,其餘都跑輸日經平均指數,其中一個原因當然與石油及天然氣價格有關;而以市帳率計算,五大商社中同樣只有伊藤忠商事股價高於資產淨值,而且它們的現金流也非常穩定,估值可說是非常便宜。

五大商社 過去五年股價表現 市帳率
伊藤忠商事 104.8% 1.35x
丸紅 2.5% 0.87x
三菱商事 13% 0.71x
三井物產 29.2% 0.85x
住友商事 14.5% 0.67x
日經平均指數 30% 1.78x

但兩點值得商榷,首先,五大商社的業務範圍廣泛,但盈利能力卻不敢恭維,住友商事、三菱商事、三井物產的股東權益回報率1.96%、7.65%、8.12%,丸紅過去一年更是錄得虧損,唯獨伊藤忠商事的股東權益回報率可達15%,可見商社未算是「很賺錢」的行業。

其次,五大商社的收入中大部份都與原材料、能源及工業相關,故商社收入與日本實體經濟息息相關,而眾所周知日本過往的經濟一直低迷,巴菲特此舉也有押注日本經濟的意味。

其實巴菲特近年來的投資方向似乎與市場大相徑庭,當市場人士追捧新經濟股的時候,巴郡先在5月出售美國四大航空股、減持美國金融股,同時在7月以40億美元收購明尼能源公司(Dominion)的天然氣傳輸和貯存資產。無獨有偶,在今次的投資當中,能源佔五大商社收入一定比例,某程度上的呼應了股神近年加重在能源方面的投資。

撰文 : 林展鋒

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