【年報解密】審計企管人教你睇年報 4招防中伏 有可疑別投資

理財智慧 18:30 2020/08/01

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新冠肺炎持續肆虐,大家最好留在家中,減少感染機會,也減輕醫療系統的負擔。留在家中最好多讀書,繼續不同知識學習。最近推出的《年報解密 揭露公司價值真相》一書,作者小薯擁有會計及公司企業管治的專業資格,先後在國際會計師事務所和上市公司工作,有編製公司年報的經驗。他在書中教讀者從年報抽絲剝繭,分析公司質素,作合理估值,找出好公司來投資。

1.睇核數師意見:「無保留意見」最佳

一本年報往往有數百頁,究竟從何入手,避免買中「化粧」公司?小薯接受《iMoney》專訪,教大家第一步看核數師意見,如果核數師對公司帳目給予「非標準意見」(即「無保留意見」以外的核數師意見),這些公司已經可以篩走,因為這可能是公司出現問題的先兆。

最佳的核數師意見是「無保留意見」,行內俗稱「Clean Report」,若核數師提出「保留意見」,甚至是「否定意見」或「無法表示意見」這3種「非標準意見」,投資者最好不要拈手。

2.留意公司選用哪一間核數師

同時,投資者也要留意上市公司選用了哪些核數師,他認為四大會計師行,即羅兵咸永道、德勤、安永、畢馬威較佳,「公司蝕十億變賺十億,Big 4唔會俾你(上市公司)咁做,所以第一係睇Big 4,唔係Big 4都要係Second Tier(二綫)Big 5、Big 6,幫你篩走好多。」他指中小型會計師行的資源不及Big 4,變相核數工作和風險品質管理或較寬鬆。

3.現金流對稱  做手腳機會較低

然後,投資者可以留意現金流,「若利潤、EBITDA甚至是毛利與Free Cashflow自由現金流對稱的話,化粧機會較少」。他又說,一盤生意產生到現金流才是可持續,所以投資者要留意其主營業務能否產生到現金流,而這個由主營業務產生的現金流能支持到恒常的資本開支,帶來自由現金流就更好。同時也要多看幾年的年報,看看這現金流是否有持續的趨勢。

4.有可疑之處就不要投資

小薯提醒散戶,若看到帳目有可疑的地方,最好不要投資這些公司,「管理層真係要玩嘢,投資者唔會識睇,我有多少少知識,都未必睇到Tricks。」

《年報解密 揭露公司價值真相》作者小薯提醒散戶,若看到帳目有可疑的地方,最好不要投資這些公司。(郭紫珊 攝)

ROE選股:要求連續5年維持在12%以上

從事審計工作的小薯,投資選股也相當有心得。他習慣以ROE(股本回報率)選股,先選擇最近一個財年的ROE為12%以上;及ROE過去5年連續維持在12%以上;或過去4年年平均下來要達12%以上。另外,再跟據ROE的五大動力,例如負債比率、每股盈利增加、銷售增長再加以篩選。

篩選出一批公司後,再看公司業務,分析5至10年的年報,判斷業務的護城河有多深,找出優質的公司。

現時他手頭上持有的股票包括港交所(00388)、金沙(01928)、銀娛(00027)。近兩年開始他又研究及小注投資美股,包括標指ETF的VOO、納指ETF的QQQ等,他對自己的投資成績感到滿意。

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撰文 : 葉卓偉

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