剖析聯儲局壓力測試對美國銀行業的影響

即市財經 18:51 2020/07/03

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美國聯儲局剛公布2020年綜合資本分析和審查(CCAR)壓力測試結果,發現最大型銀行即使面對2019新型冠狀病毒(COVID-19)衝擊及疫情導致的貸款損失,行業仍可維持良好狀況。

美國聯儲局剛公佈對美國最大型銀行進行的2020年綜合資本分析和審查壓力測試之結果。鑑於2019新型冠狀病毒疫情持續,今年的測試特別包括其他情境分析。所有銀行均通過壓力測試,但由於近日全球的新冠病毒確診個案增加,令投資者保持審慎,市場最初對測試結果的反應仍屬負面。事實上,結果顯示,即使最大型銀行在當前環境導致貸款損失,行業仍可維持良好狀況。

雖然市場的意見不一,但這次測試結果大致與我們的預期相符。引用聯儲局副主席夸爾斯(Randal Quarles)的話:「在這場危機中,銀行體系一直是力量的來源,我們的敏感度分析結果顯示,即使面對最嚴峻的衝擊,我們的銀行亦保持穩健。」這是今次危機與環球金融危機之間的重要分別,當時銀行體系是經濟低迷下最脆弱的一環。聯儲局於2009年進行首輪壓力測試後,要求銀行業共同籌集750億美元的額外資本。

今次的經濟低迷有別於一般商業周期導致的衰退,有關情境分析旨在測試銀行對今次經濟低迷環境的抵禦能力。其中之一的情境分析為新型冠狀病毒情境分析,結果顯示,疫情可能會令銀行蒙受重大貸款虧損。不過,銀行的收益、資本和貸款損失撥備足以抵銷這些虧損。

此外,壓力測試設定的經濟情境非常嚴峻,其中一項參數假設失業率飆升至19.5%,遠較目前水平惡劣。我們認為,美國政府刺激經濟的資金和擴大失業保障福利為經濟帶來重大支持,但聯儲局在測試中並無計及這些措施的紓緩效應。因此,我們相信銀行業的貸款虧損不至於出現這些最壞情況。

目前聯儲局繼續禁止銀行業回購股份。市場普遍預測,直到經濟在2021年前復甦的基礎鞏固時,聯儲局才會允許重啟回購股份。在聯儲局公布以上消息之前,市場較為關注當局對股息的取態。聯儲局確實將股息限制於第二季的水平,派息亦不可超過近期的盈利水平。然而,在此框架下,大部份銀行仍能維持現行的股息水平。這或會對少數銀行帶來限制。在6月29日收市後,各銀行陸續宣布其資本計劃,大部份銀行重申未來的派息政策,而市場對此反應正面。

上述測試顯示銀行在極端壓力下,資產負債表仍然穩健。我們亦注意到,銀行業的相對和絕對估值仍處歷史低水平。因此,我們認為美國銀行業為長線投資者提供吸引的機遇。

撰文 : 宏利投資管理

欄名 : 基金卓見

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