【中概股危機】納斯達克收緊上市要求港交所必然受惠? 兩地上市要求一文看清

新股IPO 12:54 2020/05/21

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納斯達克收緊上市規則,港交所必然受惠?

瑞幸咖啡(美:LK)財務造假,令赴美上市的中概股形象蒙羞,納斯達克(Nasdaq)最新確認,已向美國證交會(SEC)提出收緊上市標準,主要針對「部分國家」。市場盛傳,納斯達克將要求相關國家的公司IPO集資額最少2500萬美元(約19.5億港元)。

隨近期中美糾紛延至金融業,中概股回流成為熱門議題,港交所 (00388) 兩年前改革新股制度,開啟美國上市的中概股回流大門,被視為中美金融糾紛初期的受惠者,能吸引更多中概股或原先有意到美上市的中資企業,新增或轉在香港上市。

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兩地上市測試相似 基本要求不盡相同

港交所、納斯達克為全球主要新股上市的交易所,在新股上市測試要求原則相似,以下為兩家公司在主板或最高級的「全球精選市場(Global Select Market)的上市要求簡介:

港交所   納斯達克
•管理層近3年不變
•擁有權和控制權近一年不變
•至少300名股東
•最低公眾持股25%(市值100億元以上公司可減至15%)
•至少3名獨董,每半年提交財務報表
•需要市值逾100億元(年收入至少10億)、400億元才可「同股不同權」
基本要求 •至少450名股東
•無限制公眾持股量至少125萬股
•無限制公眾持股至少值4500萬美元(約3.5億港元)
•最低股價4美元
•最少3名造市商
•每季提交財務報表
•容許同股不同權架構,企業同樣可持有「一股多票」股份
•三年累計盈利 ≥ 5000萬港元
•市值最少5億港元
測試一
盈利測試
•三年累計盈利 ≥ 1100萬美元(約8525萬港元)
•三年內,每年都能盈利;最近兩年都必須賺至少220萬美元
•最近一年收入 ≥ 5億港元
•市值 ≥ 40億港元
測試二
市值+收入測試
•最近一年收入 ≥ 9000萬美元(約7億港元)
•市值 ≥ 8.5億美元(約66億港元)
•最近一年收入 ≥ 5億港元
•市值 ≥ 20億港元
•經營業務有現金流入, 前三年營業現金流合計 ≥ 1億港元
測試三
市值+收入+現金流測試
•最近一年收入 ≥ 1.1億美元(約8.5億港元)
•市值 ≥ 5.5億美元(約43億港元)
•經營業務有現金流入, 前三年營業現金流合計 ≥ 2750萬美元(約2.13億港元)
不設相關測試 測試四
股本+資產測試
•市值 ≥ 1.6億美元(約12.4億港元)
•資產 ≥ 8000萬美元(約6.2億港元)
•股東資本 ≥ 5500美元(約4.3億港元)
註:企業達到基本要求後,達到3或4項測試其中一項,即被視為合符資格。

瑞幸咖啡曾傳有意在港上市 但不符資格

港交所在3項新股測試中,要求的金額大部分都較納斯達克為低,而且對新股的基本市值要求也較低。

納斯達克有傳要求個別國家企業上市集資至少2500萬美元,港交所未有相關硬指標,過去就曾出現企業新股集資額低,甚至低於上市前派息引發爭議。

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不過,即使如此,以是次財務造假的主角瑞幸咖啡為例,公司2018年開業,2019年初即傳有意上市,當時有消息指瑞幸咖啡有考慮在港上市,但公司不符合港交所要求3年會計年度的營業記錄,從一開始就不符合香港上市要求。

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瑞幸咖啡最終在去年5月赴美國上市。

另外,納斯達克在股東持股架構要求較港交所彈性,在同股不同權、企業持同股不同權股份,都讓企業或股東較大自主性。

總結而言,上述列表只為基本的上市要求比較,企業尚可循介紹、收購資產等不同方式上市。企業大多以估值為首要考慮,美國在科技行業估值依然較香港為高,而兩地在上市的持續責任、審計、監管方式都明顯不同,令企業決定上市時有更多考慮。

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