復工走向新的均衡穩態

金融經濟 10:33 2020/02/25

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在新冠肺炎衝擊之下,復工成為中國修復經濟循環的核心基礎,也是市場前瞻經濟金融走勢的關鍵依據。根據我們測算,2020年的復工進程呈現「慢節奏+新穩態」的雙重特徵。截至216日,一方面,全國復工節奏依然緩慢,大幅落後於去年農曆同期和此前市場預期。但另一方面,在近期全國防疫舉措不斷加碼的背景下,復工趨勢並未出現明顯波折,復工速度正在走向新的均衡穩態。

其一,復工節奏緩慢,各地進度明顯分化。從總量來看,截至216日(正月廿三),全國復工進度約為42%,而去年農曆同期的復工進度已經高達94%。由此,今年的復工速度不足去年的五成,整體進度明顯落後於此前市場預期。從結構來看,全國省級(直轄市)經濟12強的復工進度分化為三個梯隊。第一梯隊包括上海(50%)、四川(50%)、廣東(45%)、北京(41%)。其中,北京、上海、廣東主要得益于相對高效的城市治理和防疫保障能力,而四川作為全國勞動力輸出第二大省,其本地企業主要依賴當地就業,從而降低了復工難度。第二梯隊包括河北(37%)、湖南(37%)、河南(36%)、山東(35%)、江蘇(34%)、福建(31%)。第三梯隊則包括浙江(21%)、湖北(15%)。 其中,湖北作為疫情中心區,復工進度或將持續低迷。而浙江主要是兼具了重疫情、高勞動力輸入的雙重屬性,因此復工進度遭到顯著拖累。

其二,復工趨勢穩健,邊際速度走向穩態。雖然當前復工節奏緩慢,但是其時序走勢已初步展現兩方面的穩健性。從總量來看,全國復工進度的曲線在總體上沿趨勢線延伸,並未出現大幅波動。其中,在22日前後,復工進度曲線略有趨緩,此後則逐步回歸趨勢水平。這表明,在統一延期的春節假期之後,各地自行實施的新一輪延期復工措施,實際發揮了「削峰填穀、錯峰復工」的效果,而未打斷復工的總體趨勢。從結構來看,125日至29日,對於復工進度的邊際增速而言,不僅每個省市的自身數值波動較大,而且各省市之間的差異亦非常明顯。而210日以來,一方面是各省市自身的速度趨於穩定。另一方面,各省市的復工進度曲線從交錯雜亂轉變為大致平行。這表明,在經歷初期的調整之後,當前的中國經濟正在逐步適應「防疫戰爭」的特殊狀態,各地復工的邊際速度開始趨向於一個相對統一的、新的均衡穩態。

撰文 : 程實 工銀國際首席經濟學家、董事總經理

欄名 : 實話世經

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