疫情影響短期波幅上升 但利好因素仍在

金融經濟 08:30 2020/02/03

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中美簽訂首階段貿易協議,令國際貿易緊張局勢有所緩和及投資者信心轉強。鑑於經濟增長出現回穩跡象各大央行持續為市場提供充裕的流動性以及收益率有所下降,均利好未來三至六個月經濟活動。此外,英國脫歐日期塵埃落定亦有助市場穩。但目前新型冠狀病毒疫情的升級極可能導致中國首季度增長顯著放緩然而,一旦疫情受控制市場可能反彈,使得長期經濟增長與預期保持一致。

美國以外股市

2019年美國股市繼續跑贏大市,升幅超過31%,而根據標準普爾500指數和MSCI全球指數美國)計算美元),全球其他地區升幅為21%。更令人驚訝的是,過去十年美國市場累計增幅超過其他市場近200%。在此期間,歐洲債務危機和兩度衰退、英國脫歐等連串環球政治不明朗因素,以及近期貿易戰先後對美國以外市場造成衝擊。踏入2020年,貿易衝突緩和及環球增長靠穩,料將繼續為經濟較具周期性的美國以外地區提供支持。受惠於上述利好因素,加上估值仍然相對吸引及匯率偏低(尤其是新興市場),美國以外地區股市或將迎頭趕上。

市場情緒轉趨樂觀

隨著貿易憂慮消退,投資者對增長前景的信心回升,美國10年與2年債息差亦升至2018年10月以來的最高水平。事實上,隨著投資者開始拋售孳息率較低的資產並轉投較高風險資產,全球孳息率曲線均出現再度傾斜的跡象。美國孳息率曲線往往被視為預測經濟衰退的指標。繼於去年8月因避險情緒高漲而出現倒掛後,孳息率曲線變陡意味著市場情緒逆轉。雖然市場預測再通脹交易不會於當前階段全面爆發,但投資者對金融業等受惠於較高利率的行業及抗通膨債券的投資意慾均已有所上升。

市場情緒和經濟增長進一步改善,可能導致通脹和利率預測持續走高。儘管如此,2020年環球風險猶在,尤其值得注意的問題包括尚未解決的貿易爭端、中東緊張局勢,以及即將舉行的美國總統大選。

美股走勢有待觀察

繼2018年反覆波動後,美國股市於2019年節節上升,標準普爾500指數更於年底逼近歷史高位,漲幅超過31%。如此靚麗的表現不僅收復2018年的4%失地,亦令美股過去兩年的年度化回報率升越12%。儘管2019年美國企業盈利增長平平無奇,但貿易談判形勢好轉及聯儲局順利進行「中期調整」,仍為股市帶來支持。鑑於現時估值已接近2018年高位,美股能否維持近期升勢料將取決於企業盈利增長幅度。

目前市場預計2020年盈利增長將接近10%。雖然不少投資者認為這個預測過份樂觀,但鑑於經濟數據進一步改善及貿易風險減弱或有助刺激企業和消費者支出,10%的盈利預測並非遙不可及。

綜觀2020年開局表現,貨幣政策轉向刺激經濟活動復甦,加上中美貿易協議及英國脫歐等環球不明朗因素有所減退,貿易活動有望轉強。事實上,過去三個月台灣和韓國的採購經理指數已雙雙大幅反彈,反映貿易活動重拾升軌並加快增長,而這料將利好亞洲和新興市場出口國。市場短期波幅隨着新型冠狀病毒疫情的升溫而上升,但對於市場的影響仍取決於疫情是否成為全球經濟增長的阻力。

撰文 : 沈文婷 普信亞太區多元資產解決方案策略師

欄名 : 多元資析

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