A股加碼「入摩」 港推A股期指成關鍵

金融經濟 16:30 2019/11/29

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內地A股納入國際指數公司MSCI旗下新興市場指數首階段完成,A股計入指數的「納入因子」(即市值比重)已於本周初(11月26日)收市後增至20%。MSCI預告明年初就是否進一步提升A股市值比重諮詢市場,並預先列出增磅的4大條件。

在完成今次換馬後,A股僅佔MSCI全球指數(ACWI)的0.5%及新興市場指數4%,與滬深A股以約45萬億元人民幣總市值排名全球第2,獨佔全球總市值逾8%的份量絶不相稱。加快A股「入摩」(市場有稱MSCI為「摩指」),相信是內地市場各界萬眾期待的進程。

MSCI為下階段A股加碼入摩,列出的4大條件,分別為:1)獲取對沖和衍生工具的途徑;2)較短的A股結算周期;3)滬深港通交易假期安排;以及4)綜合交易賬戶機制(Omnibus trading mechanism)在滬深港通的應用。

MSCI 4大條件 對沖產品最棘手

4大條件中,後2者主要涉及滬深港股通的交易機制的技術安排,中港交易假期差異涉及結算風險管理,而綜合交易賬戶則為改善機構投資者旗下不同組合交易的執行效率,據知港交所(00388)正與滬深交易所努力協商,並調節本身交易平台,並非A股加碼「入摩」的主要阻力;至於A股結算周期為T+0(即交易日當日),習慣歐美主要市場T+2或T+3交易周期的國際投資者難以適應,港交所亦明言正研究採用區塊鏈技術,協助投資者及託管商簡化交收流程。

剩下決定A股能否加碼「入摩」的關鍵,是境外投資者獲取對沖和衍生工具的途徑。內地的A股指數期貨(簡稱「股指期貨」)已有滬深300、上證500及上證50等多個指標指數,對大中型股的覆蓋齊備。惟在維穩A股的前提下,中證監對境外投資者參與股指期貨的審批極為嚴格,並於今年8月主動澄清,無意放寬股指期貨市場讓境外投資者參與。

外資難參與股指期貨  港研推A股期指

更何況內地股指期貨市場經2015年A股股災後,大幅收緊交易量限制及按金要求,至今年4月雖已第4度放鬆,惟市場活躍度已大不如前。今年10月份,A股各種股指期貨的總成交不足400萬張,相對2015年6月高峰時逾6,000萬張,只有當年約十五分一。

既然國際投資者直接參與內地股指期貨此路不通,港交所早在數年前已提出在港推出A股期指合約,並於去年與MSCI簽訂協議,以MSCI的A股指數推出期貨產品,至今仍待中證監開綠燈。港交所能否成功爭取推出A股期指,料為A股短綫能否加碼「入摩」的關鍵。

撰文:杜擎師

欄名 : 交易講場

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