美國中概股退市風險增 港股有危有機

金融經濟 17:43 2019/11/21

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昨文論及美國政客推動的香港人權法在國會兩院先後過關,政客對華矛頭已稍然轉向中資企業,圖阻美國公營退休金投資中資股。除了切斷資金供應外,更有倡議美國國會立法禁止不符要求的中資企業在美股上市,為一觸即發的中美金融戰拉開更廣濶戰綫。

最新出招的是美中經濟安全審查委員會(US China Economic and Security Review Commission,USCC),日前向國會提交的年度報告中,建議在4項情況下禁止中資企業在美國上市,包括1)採取「可變利益實體」(Variable Interest Entities,VIE)架構;2)美國審計監管機構(PCAOB)不能取得核數工作底稿;3)披露程序不符美國及歐洲最佳標準,以及4)未按公平披露守則向所有投資者披露重要資訊。

當中VIE架構及審計監管問題,更幾乎是所有中概股的「死穴」,企業不大可能自行解決。一旦美國國會通過法案,而適用範圍又不限於新股而包括所有現已上市公司,則中概股隨時出現集體退市局面。

VIE上市架構 審計監管爭議最難解

所謂VIE又稱「協議控制」,是指公司境外註冊上市實體,與境內業務營運實體分離,境外上市實體透過協議方式控制境內業務實體。相對本港上市的紅籌股將境內業務、資產直接注入境外註冊上市公司,VIE架構無疑更為轉接。美國上市的科網中概股多採用VIE架構,主要原因是內地法律禁止外資投資互聯網、傳媒及電訊等敏感行業,境外上市的科網股遂以VIE架構繞過規管。

至於美國審計監管機構多年來一直向中方爭取,有權查閱中港核數師的審計工作底稿,但一直不得要領。美國上市公司來源地中,現只有中國及比利時兩地當局拒向美國PCAOB提交核數工作底稿。

中概股企業管治保投資保障  成抨擊焦點

市場人士大概會認為,退市威脅逼近,或迫使更多中概股加快考慮來港上市,有利港交所(00388)鞏固IPO集資中心的地位。

這樣的評估固然合情入理,惟大家不可低估金融戰更立體出擊,以中資股企業管治及投資者保障水平較低為由,在國際投資市場大打輿論戰的殺傷力。USCC日前的報告中便羅列了多項「罪證」,力陣中概股的VIE架構、不受美國審計規管,以及較鬆寬的披露要求,不符投資者保障原則。

撰文:杜擎師

欄名 : 交易講場

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