啞鈴型策略投資亞洲市場機會

金融經濟 12:38 2019/11/13

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隨著中美貿易談判有望達成第一階段協定,市場氣氛在過去幾周明顯改善,早前受貿易戰影響承壓的亞洲股票有所改善,資金重新開始流入亞洲市場。

在中長期層面,亞洲市場基本面受惠相對更穩健的勞動人口結構,以及充滿改革動力的政府,而且估值相對並不昂貴,以及加入國際主流指數帶來的資金流也在中期支持市場表現資產。但在未來6-18個月的中短期層面我們更傾向使用啞鈴型策略投資中國市場,在獲取回報的同時控制下行風險。

啞鈴型策略中進取的一面為可持續性派息及資產負債表強勁的亞洲股票。隨著聯儲局政策今年轉向寬鬆,以及其他主要央行採取「長期低利率」貨幣政策,發展中國家和新興市場通脹率維持在較低水平,因此,亞洲地區央行能夠支援低利率環境。

我們預計寬鬆政策在短至中期內維持,從而有助刺激信貸增長,並延長貸款週期。資產負債表強勁的派息型股票不僅受惠於低利率環境,同時能在波動性風險較高的週期後段提供更強的防禦性。

在亞洲股票中,我們看好中國股票尤其是A股市場表現。A股企業盈利表現維持韌性,而且相對於韓國和台灣市場對科技板塊的依賴,A股市場各行業的企業盈利普遍穩固,更為吸引。此外,A股市場還直接受惠於中國國內的刺激措施,以及因納入指數而帶來的持續外資資金流入。

除了高質量股票外,投資者亦可留意亞洲及中國高收益美元債。鑒於該市場內很大部分發債人為房地產企業,這類企業受中美貿易戰外部因素影響較小,而更多依賴於本地信貸政策。中國央行自今年年初以來一直致力於提升信貸效率,及降低民營企業融資成本,寬鬆型的信貸環境構成利好因素。技術層面上,考慮到大部分房地產企業今年的美元債已完成再融資,而且發改委限制除再融資以外的美元債發行,市場上缺乏新債供給,在技術層面上也提供一點支持。

啞鈴型策略中的防禦我們看好中國政府公債。當前中國十年期政府債券依然可以提供3%以上的債券孳息率,這在主要國家債券市場中非常有吸引力。隨著中國開放外資流入管制,以及國債逐步納入全球指數,在當前世界整體的低利率環境下,有望持續吸引外資流入。降低融資成本的政策目標也有望帶來國債利率下調,從而利好國債價格上漲。

除此之外,持有中國政府債券在經濟表現不利時也可以有效對沖中國股票市場的風險。

撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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