【ETF 20年】金融海嘯後證監審批趨嚴 本港ETF市場失落8年【系列六.完】

即市財經 07:30 2019/11/08

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本港作為日本以外首個開發交易所買賣基金(ETF)的市場,至今仍為日本以外亞洲區內市值最大的ETF市值,但這個市場優勢,正漸漸被韓國市場追近。截至去年底,韓國ETF市場的資產總值(AUM)達370億美元,與本港ETF市場AUM約400億美元比較,相距不足一成。

以產品數目及成交額計,韓國ETF市場更是完勝本港。韓國證交所去年底上市ETF總數達413隻,較當時港交所(00388)上市ETF不足130隻多出逾2倍;日均成交達1.5萬億韓圜(約101億港元),亦較本港ETF日均成交高出1倍。

L&I產品推動韓國ETF起飛

韓國ETF市場起飛,關鍵在於搶先在2009年金融海嘯後推出槓桿反向(L&I)產品。無論在日本、台灣還是韓國市場,L&I產品成交均遠較傳統ETF產品為高,以韓國為例,去年日均成交最大的KODEX Kosdaq 150 槓桿產品,日均成交便接近20億港元。

事實上,本港市場參與者早就看準L&I產品的發展潛力,早在2007年間,便有發展商向證監會查詢推出L&I產品的可行性。據了解,至2008年,有個別發行商籌推L&I的工作已進入最後階段,惟其後美國的次按危機演變成全球金融海嘯,迫使證監會全面檢視投資產品所涉風險,並即時叫停L&I產品的研究工作。

L&I產品的特色在於要因應所追蹤的股票指數變動每日調整持倉,運作上是每當指數上升時,發行商加倉買入,每當指數下跌時,則相應減持。08、09年間,美股市場亦有不少聲音認為,L&I的每日調整持倉運作,令股市單向波動擴大。

證監關注L&I每日調倉 恐增市場風險

正是維持市場交易秩序、防範系統風險的思維作祟,令證監會叫停L&I產品審批。證監會去年1月發表的1份研究報告亦承認,證監會是在2015年進行廣泛研究,確認即使港股L&I產品規模達窩輪、牛熊證的水平(佔大市每日成交逾兩成),每日調倉活動亦不會對期指市場構成重大影響。

在相關研究開路下,證監會才在2016年批准首批海外股指L&I產品試水温,並於2017年才批出首批港股L&I產品,令本港ETF市場平白錯過最少8年發展機遇。

不單L&I產品,本港ETF市場在2009至2016年間,基本上沒有重大的新資產類別獲批。至2016年才有石油ETF產品上市、2018年才有貨幣市場ETF獲批,而首隻主動管理債券ETF則於今年才登場。

撰文:劉德斌

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