澳門證交所難成港交所plan B 人民幣計價證券起步難

金融經濟 17:00 2019/12/12

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澳門設立證券交易所的計劃浮面,消息最初由廣東省地方金融監督管理局長何曉軍於10月中率先透露,稱方案已經上報中央,希望能夠將澳門證券交易所發展成人民幣離岸市場的納斯達克。《路透社》最新報導引述多名政府官員及企業消息指出,國家主席習近平將於下周訪問澳門期間,宣布包括成立澳門證交所在內的一系列新政策。

相關消息在本港金融市場之間難免引起熱議,有意見認為,相對市場早前熱議中央扶持深圳取代香港的國際金融中心地位,澳門更有可能是中央心目中,取代或「攤薄」香港作為國家的國際金融中心的「Plan B」。

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澳門理論上具國際金融中心條件

理由很簡單,內地資本賬一天未全面開放,人民幣一天未自由兌換,無論上海還是深圳,都不具備成為國際金融中心的條件。反觀澳門則與本港一樣,是一國兩制下高度自治的城市,資金自由進出且滙率穩定,澳門元與港元實際掛鈎的同時,變相令澳元與美元掛鈎。

推動澳門成立證交所,長遠而言,讓澳門成為香港國際金融市場的Plan B,理論上較扶持深圳之說更能站得住腳。中央扶持深圳作為本港金融市場Plan B之說,背景當然離不開本港近半年來鬧得不可開交的社會運動。

但須知全球無論哪個國家、資本市場規模多大,基本上都只能容納一個國際級金融中心,德國只有法蘭克福、英國只有倫敦,強如美國亦只有1個紐約證券、外滙交易中心,芝加哥只能是商品及衍生產品交易中心,波士頓亦只能發展成資產管理中心。

澳門聚焦人幣證券  港推動多年成效不彰

澳門金管局在聲明中便表明,研究發展證交所是為配合《粵港澳大灣區發展規劃綱要》,提出「研究在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場」,這塊市場亦確是本港市場經多年努力成效不彰的最弱環節之一。

港交所 (00388) 早在2010年間已大力推動人民幣計價證券,首隻人民幣計價房託基金滙賢產業信託(87001)於2011年上市。惟新股頭炮即成絶響,港交所變陣,鼓勵現有上市公司以「雙幣雙股」形式加設人民幣交易櫃台,亦只有灣區發展 (80737) (前稱「合和基建」)一家上市公司於2012年底增設人民幣交易。

除以上兩隻證券外,市場上現有約50隻交易所買賣基金(ETF),以及80隻上市債券,設人幣交易櫃台。以上周五成交數據分析,成交最活躍的ETF人民幣成交比例均低至約1%或以下,相對港元櫃台成交低得不成比例。

本港市場當年開拓人民幣計價產品,向市場的解說是為泊港的離岸人民幣提供存款以外的投資工具。從這角度看,一如滙賢的房地產基金及灣區發展的基建股均屬高息股,現價股息率分別近9厘及6厘,原應較配合離岸人民幣資金的提升回報需求。

滙賢起步未見突出 投資者審慎發行人卻步

但自滙賢及灣區發展後,再沒有新股及已上市公司選擇發行人幣計價股份,有分析相信還是未能走出「流通量帶來更多流通量」的市場邏輯。滙賢及灣區發展推出之初,無論成交及股價表現均未見突出。投資者礙於成交不太活躍參與審慎,發行人眼見投資者審慎更不願參與。

即使以中資行為主的ETF發行商不計成本效益,尤其追蹤A股指數的ETF多設人民幣櫃台,但成交亦低至僅佔整體成交約1%或以下。華廈滬深300 (83188) 及南方A50 (82822) 的股息股只有1%至2%,遠低於人民幣定款息近3厘,相信亦為難獲離岸人幣資金追捧的原因。

澳門證交所初步構思為「人民幣離岸市場的納斯達克」,可以預期是以科技股、初創企業為主要上市公司來源。這些公司特點多為高增長、高風險及低派息,是否適合持離岸人幣投資者的胃納還要拭目以待。

澳門人幣資金池  未及本港十分一

根據金管局數字,截至今年8月底,本港的離岸人民幣存款約為6,441億元人民幣,港交所還設有「人民幣資金池」(即「人證港幣交易通」),協助券商參與者為缺乏人民幣資金的投資者兌換人幣交易資金。相對之下,澳門同期的人民幣存款只約511億元人民幣,還不到本港人幣資金規模的十分一。

澳門當局如何在人民幣資金池遠較本港市場為低情況下,突破港股市場過去發展人幣計價產品時遇到的阻障,值得市場人士密切注視。

撰文:杜擎師

欄名 : 交易講場

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