【中美貿易戰談判】推演潛在貨幣協議 如何影響人民幣匯率走勢

環球經濟金融 17:00 2019/10/11

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特朗普欲將中美貨幣匯率協議,作為中美貿易戰臨時協議一環,分析料未必能阻人民幣近期貶值,但中國今後會更難在人民幣不升值下累積外匯儲備

中美貿易戰第13輪談判首日結束,美國總統特朗普形容進展良好,周五(11日)會與中國國務院副總理劉鶴會面。特朗普政府據報計劃推出中美貨幣匯率協議,作為中美貿易戰臨時協議一部分。分析預期,中美貨幣匯率協議未必會阻人民幣在中美貿易戰下貶值,但人民幣匯率走勢操作會變得更加透明,令中國難以在人民幣不升值下,累積外匯儲備。

外電報道,中美早在中美貿易戰談判5月破裂前,已就貨幣匯率協議達成共識。中美貨幣匯率協議據報與《美墨加協定》(USMCA)有關條文相似,要求簽約國不讓貨幣競爭性貶值,一旦干預匯市時需要通報,與20國集團(G20)宣言精神一致,而不會像1985年《廣場協議》般安排美元單向貶值。

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荷蘭國際集團(ING)分析指出,USMCA關於匯率事宜的條款,最為耐人尋味的是,規定各國需要定期公佈外匯儲備數據和干預匯市行動情況。

美國財政部半年度外匯報告向來認為,亞洲國家有意隱瞞結餘條整細節,以防止自身貨幣兌美元升值,損害本國出口業。美國總統特朗普亦一直指控多國故意壓低本幣匯率,以獲得不公平貿易優勢。因此,詳盡公開外匯儲備與匯市操作細節,會有助防止各國營造本幣弱勢。

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一國貨幣走強不利出口,但有利累積外匯儲備,並有助本幣邁向國際化,如何中間着墨則成為國際博弈的考量和工具。

人民幣在2014年升至接近6算(逼近6人民幣兌1美元),當時中國外匯儲備增至4萬億美元;今天中國外儲規模回落至3萬億美元水平,人民幣亦因應中美貿易戰關稅而回落7算。

若中美貨幣匯率協議真的與USMCA相似,ING預期,提高外匯操作透明度,會令中國更難在累積外匯儲備,吸引外資流入購買人民幣資產時,防止人民幣顯著升值以保障出口,兼得魚與熊掌。

ING因此相信,若中美貨幣匯率協議套用至2014年,當中國外匯儲備達到4萬億美元,人民幣匯率水平會更接近5算,而非6算。

這意味着,儘管類似USMCA的匯率機制,對人民幣近期順應市場力量貶值的格局影響不大,但今後如果環球貿易緊張消散,中國經濟基本面再趨樂觀時,人民幣會有更大的升值空間。問題就在於,這到底又是否美國希望遏制中國下所希望見到的。

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至於特朗普政府是否會將中國從「匯率操縱國」名單剔除,ING持觀望態度,因為鑑於中國根本並不符合美國財政部「匯率操縱國」3項條件,特朗普8月為中國貼上這標籤本身就是個政治決定,故是否除名亦會取決於政治。

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記者:連兆鋒

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