【合併告吹】港交所決心再外闖 前路難行本港市場縮影

金融經濟 19:30 2019/10/10

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港交所 (00388) 併購倫敦證券交易所(簡稱「倫交所」)的世紀交易鎩羽而歸,惟港交所高層並未放棄,主席史美倫及行政總裁李小加過去兩日先後表示,不排除未來再洽購海外交易所,多少反映港交所外闖的決心。

港交所今年初制定的新一份3年戰略規劃,以「立足中國」、「連接全球」及「擁抱科技」為重點,當中「連接全球」方面,表明要在「LME(倫敦金屬交易所)以外,進一步拓寬和深化國際業務」,成為推動海外併購的原動力。

惟綜觀環球市場,能與倫交所帶來同等重大業務互補及提升效應的選擇已是絶無僅有,港交所即使再有任何重大海外併購行動,恐怕亦難以脫離今次提購倫交所困難重重的模式。

倫交所為市值達300億美元(約2340億港元)的全球第4大市值上市交易所,僅次於港交所的372億美元(約2900港元)。

世界交易所聯會(WFE)的統計數據顯示,截至今年8月,底倫交所上市公司總市值3.7萬億美元(約29萬億港元),亦與港交所的逾3.8萬億美元(約30萬億港元)接近,堪稱「門當戶對」。

倫交所不僅營運全球最大的股市之一,旗下更擁有意大利米蘭證交所、債券交易市場MTS、國際指數公司富時,以及結算所LCH。LCH作為獨佔全球約九成場外衍生產品結算量的交易所,連接全球參與者的價值更是奇貨可居。

提購倫交所無疾而終,對港交所而言,市場上剩下同等份量的併購機會已是絶無僅有,成功的難度更是有過之而無不及。

先撇除市值遠較港交所為高,在利率、股票、外滙及商品期貨佔領導地位的芝加哥商業交易所(CME),以及營運能源、商品期貨市場,並控有紐約交易所的洲際交易所(ICE),港交所提購在商業上已並不可行;至於市值僅次於倫交所的德國交易所,除經營歐洲最大的法蘭克福證交所外,旗下Eurex亦為歐洲最大衍生產品交易平台。但涉及德國、歐盟多國以至多個歐盟委員會審批,政治上難度只怕要較倫交所更高。

港交所以兼具中國優勢及國際優勢為最大賣點,但在未來國際併購之路上,還要小心免為本身成功所害。須知在西方政客以至部份市場人士眼中,港交所背靠中國的獨特聯繫,尤其港府在港交所管治架構上的特殊安排(可委任過半數董事),很容易被視作半中資機構,海外併購亦可被輕易扣上「國家行為」的帽子。

在內地當局眼中,香港的國際化本性,尤其在近日的本港的社會運動後,會否對香港與上海、深圳等國內金融市場賦予不同分量,亦值得密切關注。

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倫交所董事會早前在回絶港交所的聲明中,列舉4大理由之一便直指香港目前的狀況更加深不確定性,並質疑港交所長遠擔當市場策略性門戶的角色。倫交所強調與上海證券交易所的互惠合作關係,才是他們既會優先選擇又直接的方式,開拓中國業務。

內地市場有人對此番論斷頗為受落,就在倫交所本月中拒絶港交所建議後兩日,官媒《人民日報》即以「倫交所的拒信,香港該怎麼讀」為題,撰文直指倫交所的一家之言雖不構成對香港金融中心地位的定論,但同時卻又展現出外資如何看待中國機會的「底層思維邏輯」。

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記者:劉德斌

 

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