大摩:本港銀行高盈利時代已過 削滙豐及恒生目標價至少兩成(內文附一覽表)

金融經濟 12:06 2019/10/09

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摩根士丹利發表報告,認為港銀面對(1)低息、(2)經濟放緩及(3)虛擬銀行的競爭三大挑戰下,高盈利的時代已經過去,普通股權一級資本比率回報(ROCET1)難以維持在超過20%的水平,港銀股價尚未跌夠,因此調低港銀評級至「審慎(cautious)」

大摩將滙豐 (00005) 目標價下調27%至51元,恒生 (00011) 目標價亦調低兩成至140元,評級均被降至「減持」。受此影響,恒生跌3.4%,為表現最差藍籌;滙豐亦挫0.5%。中銀香港 (02388) 評級雖維持在「持有」,但目標價被削,股價跌2.3%。

大摩削港銀評級目標價
港銀 目標價(元) 評級
滙豐(00005) 70 → 50 持有→減持
恒生(00011) 175 → 140 持有→減持
中銀香港(02388) 29 → 26 持有
東亞(00023) 19 → 15 減持
渣打(02888) 57 → 52 減持

大摩指,本港大部分經濟指標都出現急跌,反映經濟正快速放慢,將對港銀下半年盈利構成壓力,加上經濟弱打擊貸款需求,美國減息亦會造成港元同業拆息(HIBOR)往下走,未來2至3年港銀的息差將會受壓。該行又擔心,經濟增速若長時間維持低水平,失業率升及樓價下滑,下半年及明年信貸成本將會上升。

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雖然港銀過去3個月股價回調不少,並已回落至低於長期平均值,但參考內銀股表現,當股本回報率出現結構性下行趨勢,整個行業會出現估值下調(derating)。

大摩相信,港銀未來數年正面對類似的結構性挑戰,行業將會出現估值下調。

本港現時有8間持牌銀行,去年盈利約260億美元,當中40%來自零售銀行業務,比例相當高。不過,隨金管局早前批出8張虛擬銀行牌照,這些新虛銀或會以高存息作招徠,以搶佔市場佔有率,這將會令傳統港銀利潤率受壓,目前滙豐、恒生及渣打約50%盈利來自零售銀行業務。

責任編輯:陳韻妍

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