政策刺激下中國企業盈利保持韌性

金融經濟 17:15 2019/09/18

分享:

儘管當前投資中國的市場情緒偏低,以及市場擔憂美中貿易爭端,但近期企業盈利報告,卻為市場帶來亮點,明智的投資者可從中精選潛力股。

中國經濟成長放緩正在影響企業前景,但不同行業所受影響卻不盡相同,當中內需主導的產業韌性更強。根據官方數據顯示,中國最大的工業企業2019年首7個月的利潤,較去年同期小幅減少1.7%。如果深入瞭解,投資者應察覺到中國內需民營企業即使面臨總體經濟逆風,企業所錄得的利潤卻勝預期,今年首7個月利潤共攀升了7%。相較之下,國有工業企業的利潤下滑8.1%。

部分民營企業受週期性改善帶動,表現較優秀。而部分則因為中國經濟結構性變化提升了這些企業的防禦力。例如,即使在零售銷售下滑期間,具有優質品牌定位的食品和飲料公司仍擁有定價能力。此外,儘管利率走低,因為大眾將儲蓄和房地產投資分散到其他金融產品上,保險公司的盈利依然持續成長。

今年大中華區股市表現差異相當明顯,中國境內股票的表現遠超港台股市,凸顯了股市組合之差異,並帶出在市場和產業正確配置的重要性。雖然各個市場都面臨中國經濟放緩風險,但股市回報卻主要由個別企業的成長前景所帶動。

截至目前為止,大多數企業已經公佈第二季或中期業績,市場分析師一直下調2019 年的盈利預測,但是有些產業比其他產業表現相對較好。例如,消費產業盈利上調的比率最高,也是市場中表現最好的,顯示投資者認可這些基本面的改善。中國A股市盈率有所擴大,但若與香港和台灣股市相比,仍然低於長期平均水平。

我們應考慮的問題是有何因素可以進一步帶動股價。政策刺激的潛力可以提供一些正面動力,最近幾個月,中國官方實行各種激勵措施,主要是為了改善經濟,但這些措施都是有明確目標性的,並不是為了不惜一切代價促進經濟成長。

中國正投資改善其基礎設施,調低民營企業稅收和管理成本。今年用於改善信貸條件的眾多舉措也漸見成效。雖然領先經濟指標仍指向成長放緩,但汽車銷售和運輸活動等部分硬數據已開始回穩。

基於企業基本面出現的正面訊號,我們看好中國股市的長期發展前景。美中雙邊談判的任何正向發展,也有利推動中國股市。隨著政策支撐經濟,我們預期工業和科技等產業獲利預測有上調空間。同時,考量當前的估值,如果市場出現進一步下調,我們認為反而是買進中國股市的好機會。與此同時,我們也根據不同投資及風險目標,充分考量各種資本結構下的投資機會,比如高收益債。在投資中國的同時對人民幣匯率波動合理避險,以及考慮用中國公債對中國經濟的短期下行壓力避險,多角度穩健地把握中國企業基本面改善及政策刺激的長期利好環境。

撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

緊貼財經時事新聞分析,讚好hket Facebook 專版