貿易戰、利率與債息的循環

金融經濟 09:57 2019/09/12

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在今年的投資市場中,投資者可能會經常見到貿易戰、聯儲局減息、美國國債孳息率倒掛這些字眼,它們經常被解釋為股市波動的主要原因,而造成股市波動往往是基於資金流走的方向。但不知投資者有沒有留意到這些字眼與資金流向的關係?

市場的資金通常有三大流向 - 股、債或避險工具、現金(走出投資市場),以取得回報或避險。撇除流向現金的方向,先看看當市場關注利率時,如果預期聯儲局減息,這往往都是個有利股市的消息。原因是當市測期減息將帶來更低的投資成本,使風險胃納上升(Risk-on),購入風險資產,資金流入股市形成升勢。然而,當貿易戰惡化或美國國債孳息率出現倒掛的消息時,將為股市帶來負面影響。市場會擔憂未來的經濟增長會受到影響,甚至出現衰退,此時,市場的風險胃納下降(Risk-off),資金將流出股市轉向美債、黃金或日圓等避險工具,推升避險資產價格。

於筆者執筆時,利率期貨市場預期減息0.25厘的機率為95.4%,表示市場憧憬聯儲局將於9月17至18日的議息會議將會減息。近日,貿易戰較早前緩和,再加上美國十年期國債孳息率亦從9月3日低位(1.45%)回升,兩年期與十年期孳息率已不再倒掛。以此推論,資金已從眾地的債市流向股市。當然,過了9月18日,當市場又有其他故事的時候,資金將再次藉口避險,走回債市或其他避險工具。説到這裏,精明的讀者應該知要有什麼部署了吧!

撰文 : 星展香港投資總監辦公室(北亞區)

欄名 : 星級展望

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