【國泰風波】「強烈沽售」國泰分析員最新降國航評級 又因香港事...

金融經濟 23:25 2019/09/02

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工銀國際分析員趙東晨早前給予國泰「強烈沽售」評級,引起市場關注。

國泰航空 (00293) 因反修例風波惹上內地監管、輿論批評,中資行工銀國際分析員趙東晨一份建議「強烈沽售」國泰的報告,再予相當於1997年亞洲金融風暴低谷價格的目標價,惹來市場關注。

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隨內地航空公司相繼發布業績,趙東晨最新發表國航 (00753) 投資報告,再次關注香港風險。

趙東晨指出,國航在內地4大航空中,擁有最多香港和台灣客運運力,即使國航的負債比率1.6倍,負面影響大於正面,下調國航評級至「持有」,目標價7.6元,仍較現價高出逾一成。

工銀國際指,以反映客運收入情況的乘客收益公里數(RPK,revenue passenger kilometer)計,國航上半年按年增6.6%,較東航 (00670) 、南航 (01055) 和海航(滬:600221)增長約一成為差。

該行續指,反映客運運力的可用乘客座位公里數(ASK,available seat kilometers )計,國航的台灣和香港航線合計達4%,較另外三大內地航空0.4%至2.6%都高,而且港台航線RPK、收益率都較國航其他航線為佳,認為在香港社會運動、內地和台灣關係緊張下,港台相關航線在下半年以至2020年,都會受不利影響

相對而言,工銀國際指出,採用新會計準則後,國航的負債比率為1.6倍,較東航3.7倍、南航3倍為佳,融資壓力較同業輕。

工銀國際下調國航評級至「持有」,但未在報告交代原有評級,目標價7.6元,則以近10年平均市銷率(P/S)的25位數(25th percentile)的0.69倍計算,有關估值方法與該行以EV/EBITDA比率計算國泰估值不同。

工銀國際上月中發表國泰報告後,國泰短線股價從低位回穩,現價較上月低位高約6.6%。

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國航現時持有國泰29.9%股權,國泰則持有18.1%國航股權。

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