人民幣「破七」的影響

金融經濟 18:30 2019/08/30

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於8月5日,人民幣兌美元匯價顯著貶值,跌穿「七算」的心理關口 。三日後(8月8日),中國人民銀行(人行)將人民幣兌美元中間價定於「七算」以下水平,是自2008年以來首次。為何人民幣突然轉弱?

其實,這與中美貿易關係急轉直下,以及環球主要央行發表溫和的言論有關。

在6月舉行的20國集團(G20)峰會上,中美兩國同意重啟貿易談判;其後在8月1日,美國政府突然宣布將於9月1日起就3,000億美元中國進口貨品開徵新一輪關稅 。在8月5日,美國財政部宣布將中國列為匯率操縱國,令兩國緊張局勢進一步升溫,同時,環球主要央行跟隨美國聯儲局發表溫和的言論,下調經濟增長預測並承諾減息。

儘管如此,我們認為人民幣貶值只是中國政府的一次性策略措施,目的是減低上述環球經濟風險增加的影響。人行過去一直支持人民幣匯價;每當人民幣被市場大幅拋售,當局總會把人民幣匯價定於較強水平。在過去五年,人行為此已動用約1萬億美元的龐大外匯儲備。

從經濟角度來看,我們認為人民幣貶值不會導致經濟增長顯著上升。中國的經常帳已轉虧為盈,相當於國內生產總值約0.4% ,意味貿易現時並非中國經濟增長的主要動力,而出口增加的影響亦應微不足道。然而,人民幣貶值或會把經濟衝擊轉移至較強的經濟範疇。出口業目前因成本可能上漲而受困,人民幣轉弱有助提升出口業的利潤,但同時會對發展蓬勃、近來成為經濟增長動力的進口與消費業造成打擊。因此,人民幣貶值可望促進社會穩定性,同時將衝擊轉移至中國經濟較為暢旺的範疇。

此外,我們認為人民幣偏軟對主權債券市場的影響相當有限,因外債佔中國政府債務總額的比例依然頗低。在中美貿易戰升溫,以及人民幣可能進一步貶值之際,預期發行商將更審慎管理外債風險,因而削弱發行離岸債券的意欲。

雖然中美貿易爭議的最終結果仍然充滿變數,其對環球經濟的潛在影響亦難以估計,但在市場流動性充裕的支持下,我們仍然看好在分析涵蓋範圍內的中國企業,其信貸基本因素將大致保持不變。

撰文 : 張麗萍 宏利投資管理亞洲區信貸部主管

欄名 : 基金卓見

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