九月期指加倉2萬張 預期大撼大

金融經濟 15:56 2019/08/30

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本欄曾經分析,綜合過往10年、20年及30年歷史數據顯示,8月跌的機率較大,如果向下的話,平均跌幅可達1700點到2100點,結如恒指由7月尾27777,跌到目前約258000,大概1977點符合預期的下限。如以8月期指結算25538計,更是多於2239點,可說是超額完成。後市港股仍要面對的四個不明朗因素,包括(1)中美貿易戰惡化、(2)美國繼續封殺華為及調查交行、招行調動資金到被美國制裁國家、(3)人民幣偏弱、港息拉高、(4)反修例群眾運動暴力升級。如無明顯改善,但9月在25800整固之後,仍會下跌。如參照附表,8月及9月可跌3469至3869。即要有最壞打算見2777-3869=23908點。

最近的期權活躍成交多在24000及25000PUT,也符合預期。表示期權投資者認為跌穿25000機會頗大,而24000支持應頗強。而活躍CALL則部署在26000至26600。參考附表9月期指成交數據,很明顯在8月27日見非常大手超過2萬張加倉,現時未能肯定當日期指下跌前的成交量加權平均價(VWAP)25667最8月的淡倉轉到9月,或是9月開好倉。樂觀看,如果是好倉,那大戶一般一個月可食1000點波幅,9月樂觀可見26667點,與活躍期權CALL 26600符合,但機會較細。如是淡倉,以24引伸波幅,一個標準差推算,下跌空間可達25667 x 0.24 / 12平方根 = 1778點,9月可見25667 – 1778 = 23889點,稍低於活躍PUT,即投資者並不認同6月結算會。即跌穿24000點後如引伸波幅仍是24或以下,可考慮9月博反彈回到25000水平。今年10月1日70周年中國國慶,估計9月由頭跌到尾的機會不大,國家隊在9月尾應會出來維持秩序。懲總的來說在25000至25667區應是大撼大,相當激烈。

9月港交所 (00388) 將會推出每周期權,這是相對便宜的投機工具可用作捕捉一個星期或2個星期的波幅,結算日是本周最後一個交易日或下周最後一個交易日。如果持倉五日,過去歷史數據的80%機率的波幅約是2.6%或以上,由於等價期權對沖值是0.5,即一周等價期權金可能升或可能跌1.3%。要是見到趨勢明確向下,一個簡單的值博期權Long put策略是買5天到期的等價PUT,而付出的期權金要低於0.8 x 1.3% = 1%,即是當期指25000點時,付出的期權金不多於250點。這是一個最節單的以1%成本博短線1.3%的回報。

撰文 : 金曹

欄名 : 期權攻略

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