諾貝爾獎得主席勒︰債息倒掛不代表衰退 但觸發集體恐慌更危險

環球經濟金融 15:37 2019/08/23

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美國國債孳息曲綫再次出現部分倒掛,10年長債孳息率短暫跌穿2年期國債孳息率,再次觸發經濟衰退警號。惟著名經濟學家、2013年諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)指,債息倒掛這個衰退指標其實欠準確,但指出即使指標不準,但公眾相信會衰退引發的集體恐慌,或令衰退成真。

席勒(Robert Shiller)認為造成衰退的,是債息倒掛後的公眾反應。

席勒表示,債息倒掛無疑是非常有名氣的指標,但他個人對此抱懷疑態度,指出上世紀50年代以來,雖然成功預測出現過7次經濟衰退,但樣本數目仍然較少,不足以做到真正無可置疑(conclusive)。

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席勒認為造成衰退的,可能是債息倒掛後的公眾反應,稱現時出現大量有關孳息曲綫倒掛的討論,市場回想起上世紀80年代的衰退情況。

席勒以社會心理學角度解釋有關現象,指當人人都在討論大市調整,就真的可能調整,市場會出現自證預言現象(Self-fulfilling prophecy)。自證預言即公眾先入為主的判斷,不論正確與否,無意間影響集體行為,使判斷成為現實。

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事實上,債息倒掛要較準確預示衰退,倒掛持續時間要較長,且具持續性,目前情況顯然不符合上述條件,近期的倒掛斷斷續續,持續時間亦十分短,無疑令參考價值減弱。

投資公司Ritholtz Wealth Management機構資產管理部門主管卡森(Ben Carson)指出,據往績,債息倒掛後,衰退平均滯後17個月出現,故投資者無需擔心會在短期內發生。

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撰文 : 林建忠

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