【環球放水】德國首賣負息長債 投資者參與屬「博傻理論」

股市 07:00 2019/08/23

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德國日前首次以負收益率出售30年期債券,備受各界關注,因為在全球約16萬億美元發行在外的負收益率債券中,只有20%是以負收益率發行的,其餘債券的收益率則是在二級市場中跌為負值的。而德國此舉凸顯投資者對安全資產的渴望。

投資者之所以會購買負收益率債券,主要是相信未來更多人會尋求安全資產,從而使得收益率進一步下降,並推高這些債券的價格。換言之,這些投資者未來能以更高價格賣給別人,從而其將賺取的資本利得能超過收益率方面的損失。

以市場理論而言,投資者入市是基於「博傻理論」(Thoery of greater fool),等待有投資者以更不合理價格接火捧。

推動投資者投資負收益率債券的另一個因素是,一些資產管理公司對「相對業績」更感興趣。《華爾街日報》引述瑞信債券資本市場銀行家Piers Ronan表示,如果這些公司把資產換成現金,成本可能會更高,因為歐洲銀行向大額儲戶收取儲蓄費用。

測試市場對負息債券需求

今年主要市場的30年債普遍下跌,因為有關疲弱增長的擔憂以及對於主要央行寬鬆政策的揣測,促使投資人買者期限更長的債券以獲得為數不多的額外收益。而德國今次標售就成為這麼低收益水平下,對投資者需求的試金石,有媒體用「固定收益市場的里程碑」來評價此次發債。

事實上,自2014年歐洲央行將基準政策利率下調至負值以來,德國一直在以負收益率出售期限較短的國債,但這一次卻是首度以負息標售長期國債。德國前次拍賣30年期超長債是在7月份,當時投資者以0.3%的收益率買入,而目前,這些債券收益率已跌至-0.18%。

至於今次,德國政府原計劃拍賣不超過20億歐元30年期新國債,但此次拍賣只吸引了8.69億歐元資金競標。這就說明在當前環境下,發行如此大量的超長期債非常困難。不過,鑑於短期德債收益率相當低,未來對較長期德債甚至是囤積實物現金的需求可能會回升。


 

欄名 : 微觀分析

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