【國泰風波】CEO起身仍未脫險 國航持國泰3成 股權變動或成新出路?

金融經濟 07:00 2019/08/20

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近日受政治風波困擾的國泰 (00293) 股價仍低落,飽受內地當局及官媒批評,到CEO等高層相繼離職,仍未走出陰霾。在目前的情況,倘持國泰3成股權的第二大股東國航 (00753) 從股權結構出手,取得國泰話事權,或成打破僵局的成新出路?

於反修例浪潮中,捲入風波的國泰,連日受內地官媒批評,股價大受打擊。事實上,以本港為基地的國泰,雖然英資太古 (00019) 為大股東,持股45%;另方面,國航自2009年起一直持有近3成國泰股權,為國泰的第二大股東。不過,在連日風波以來,國航都未有表態,亦令市場一直未為意國航這第二大股東,主要原因是國泰的營運都操縱在太古手中。

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國航要增持國泰 只能向太古買貨

目前國泰風波未得平定,令國泰股價續受壓。內地民航局又以「領空牌」威脅,或令國泰的內地及歐美航綫勢受影響。要化解目前的風波,倘從股權結構着手,即作為國泰的第二大股東、國企背景的國航,取得國泰的話事權或是另一條出路。

在目前的國泰股權結權下,國航要單方面增持國泰相信並不可能。早年,太古及國航曾申報雙方為一致行動人士,即共合持股74.99%。倘國航於市場增持國泰,將令持股超越75%,並觸及全購的水平。

因此,國航要增持國泰,則必須由太古的持股着手,這要是視乎太古的取態。

倘私有國泰 第三大股東卡塔爾取態成關鍵

除了要太古賣盤,私有化國泰亦是國航可行的取得國泰話事權的方法。受風波拖累,國泰股價曾跌至10年低位,市值目前僅約420億元,除太古及國航合共的75%持股,國泰街貨股份現市值僅約100億元。

如果私有國泰是一個選項的話,則國泰第三大股東卡塔爾航空的取態則成關鍵。卡塔爾航空是在2017年11月,先從建滔化工 (00148) 手上購入國泰約9.61%股權,每股為13.65元,涉資達51.62億元。其後於2018年1月,卡塔爾再於場外以每股13.65元,增持1297.8萬股國泰股份,總代價逾1.77億元,對國泰的持股量,提高至9.94%。

 

 

卡塔爾航空持國泰的成本每股13.65元,持貨近兩年,帳面仍虧蝕。私有化若要吸引卡塔爾航空支持的話,卡塔爾的成本價13.65元或是起碼的條件,即較現價要呈約3成溢價。

另方面,由於國泰股價低殘,據彭博數據,國泰目前市帳率(PB)僅0.67倍,而亞洲同業的平均PB約為1倍,即國泰要1倍PB,約15.9元,才是行業的合理水平,這作價較現價呈5成溢價。

當然,以上的股權方案僅屬推論,無論太古及國航暫未有顯示有這方案意欲。交銀國際交通運輸及基建行業分析師尤璐雅亦認為,國泰短期難會有股權變動。

尤璐雅又指,目前國泰將聚焦新管理層上場的舉動。而日前一早預告國泰CEO何杲要離職的央視,更指國泰換血未完,其報道指「後續還將對國泰航空管理層進行進一步清理。」

國泰風波未停,料國泰股價短期仍會波動,緃港股繼續反彈亦難有表現。

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