引伸波幅全線拉高 8月結算難高於26262點

金融經濟 16:25 2019/08/16

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上周本欄指出由於大戶在市場是多方面操作,除恒指、國指之外,還可留意新興市場、富時中國指數等等。恒指的衍生工具較多,相對開倉平倉也較容易,當大戶推動恒指向下之後,容易找到對手,維持向下的勢頭。另外大戶也不會單單沽空恒指搵食,所以參考各種亞洲相關市場,可較有把握是否找到底部支持。現時波幅指數分別是恒指(24.68)、國指(24.39)、新興市場(25.17)、富時中國(25.19),美股基準波幅指數VIX則是(21.2),所有都高於20,表示期權莊家預期年度化一個標準差大概七成概率可見超過20%跌幅。

傳統大市調整20%,技術上進入熊市,假如GDP連續兩季出現負增長,就是經濟衰退。現時估計香港出現經濟熊市及經濟衰退機會大。加上美國十年長債息率已經低於兩年債息,所謂孳息曲線倒掛,美國將會出現經濟衰退機會也頗大,估計會在2020才會出現。

執筆之時,恒指低見24791後反彈,比較肯定的是這是一次超賣技術反彈,由於恒指RSI低到單位數字,加上轉倉時活躍PUT是25000及26000,估計大戶除了期指空倉、沽空正股之外,也累積了26000PUT,而25000PUT則可能是Short Put以賺取時間值。即7月結算28201,當時期權大戶使用Long Put 26000看淡,由於過往歷史數據顯示8月如果向下的話,平均跌幅可達1700點到2100點,即8月跌到26100水平其實已經足夠。此浪跌到24791嚴重超賣,出現技術反彈也合理。以恒指24.68引伸波幅推算2星期幅度可達 [24791 x 0.2468 / 26平方根 ] 約1200點預計波幅,剛好是26000水平,非常巧合。估計期指今次反彈到26000會有激烈的好淡爭持。

現時最大的顧慮是9月1日美國如期對部份中國商品增加10%關稅,以及本港的群眾運動到繼續惡化。只要各中港相關的引伸波幅持續高於20,那恒指最壞打算由7月28201結算可調整20%到22600水平,仍只是一個標準差事件,約有3成機會出現。除非恒指能在26400水平企穩,否則後市仍然比較悲觀。

現時最活躍的CALL成交也正好是26000、表示如期指見到這水平,會有沽壓。期權金近幾日收市價介乎117至471點,平均247點,周五尾市266點。暫時評估8月期權結算比較難高於26262點。

撰文 : 金曹

欄名 : 期權攻略

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