積極的防禦性布局 應對經濟下行及地緣政治危機

金融經濟 09:59 2019/08/16

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過去幾周,市場受地緣政治及政策面影響,表現劇烈波動。中美貿易戰烽煙再起,特朗普加大對中國施壓力度,出乎市場預料宣佈從9月1日起對中國出口的額外價值3000億美元產品加徵10%的關稅,打破雙方在大阪G20峰會後的共識。全球股市應聲下跌,人民幣對美元更突破了7元關口。與此同時,特朗普進一步將中國劃為「滙率操縱國」,讓本已緊張的市場避險情緒進一步升級。

特朗普在聯儲局降息25個基點後一天宣布將貿易戰升級,時間上有點耐人尋味。聯儲局的降息動作在一定程度上讓特朗普有緩衝空間,在美國經濟已經疲軟的環境下仍敢於將貿易戰升級。我們認為新增關稅在短期會打擊中國股票市場投資者信心,推進避險情緒。考慮到中國已經將「穩增長」作為經濟工作的重心,從財政和貨幣政策多個層面採取刺激政策,為經濟增長「托底」。聯儲局降息給特朗普緩衝空間的同時,其實也給中國央行額外的靈活度,進一步加強貨幣政策支持力度。因此我們對於中國經濟的未來表現並不會過分悲觀,同時密切關注會否推出額外的經濟刺激政策以應對貿易戰升級。

將中國劃為「滙率操縱國」的舉動令我們更擔心貿易戰升級成為貨幣戰。特朗普上任以來一直不滿美元維持強勢,認為美元強勢阻礙了經濟增長。如果特朗普強勢干預美元走弱以對抗所謂的中國對人民幣操縱,反而歐元兌美元或者有可能走強。投資者亦需注意中國過去幾年其實一直試圖透過「逆週期因子」以降低人民幣滙率波動性,支撐人民幣。這個時候指控中國操縱人民幣走弱可能帶來反效果,反而降低中國對人民幣進行支撐的意願。

歐洲同樣面臨地緣政治風險,隨著Boris Johnson成為英國新一任首相,他成立以脫歐強硬派為主的內閣,宣佈會不惜一切代價完成10月底脫歐的目標。受英國「硬脫歐」風險大增,英鎊承壓,而歐洲央行的鴿派表態在9月可能推出一籃子貨幣刺激計畫,例如進一步降息或者擴大資產購買計畫。因此我們覺得在目前形勢下,歐洲高收益債反而可能是較有投資機會的資產。

在當前市場情況下,我們建議投資者可考慮維持積極防禦性的布局,逐步增加政府債以及投資級別企業債的資產配置,偏好在資產結構中相對安全的資產。同時,我們積極尋找風險收益比具吸引力的機會。比如我們持續看好亞洲高收益債,其較高的派息可以降低波動性,同時在中國的財政及貨幣刺激政策環境中受惠。我們亦看好受惠於良好的供需技術面,以及普遍新興市場國家降息環境的新興市場債。在投資組合中選擇與主要股債市相關性較低的非傳統資產,比如基礎設施、資產租賃、銀行貸款等,可增加組合的分散性,更有效管控下跌風險。

撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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