香港反修例+阿根廷危機 新興市場金融風暴會否重臨

環球經濟金融 13:44 2019/08/13

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香港反修例衝突、阿根廷危機重燃,加上中美貿易戰一發不可收拾,市場情景更與1997年金融風暴有一定程度相似

香港《逃犯條例》反修例風波不息,鬧得香港機場遭到癱瘓;那邊廂阿根廷選舉結果令市場擔心引發債務危機,阿根廷股匯暴挫,披索一度狂跌30%。時值中美貿易戰一發不可收拾,環球市場今個夏季本來就不平靜,新興市場經濟展望、貨幣等資產受壓,情景更與1997年金融風暴有一定程度相似。

  • 相似:經濟展望趨淡、美元走強(利淡)

1997至98年金融風暴爆發前,東南亞與南韓等市場乘國際資金湧入,享受了多年高速增長,但同時也累積了相當美元債務。隨住美國聯儲局在90年代中期加息,令美元走強、商品價格相對下跌,亞洲新興市場競爭力漸漸削弱,經濟增長放緩、政府經常帳赤字惡化。

今天中美貿易戰大打出手、歐元區經濟仍未脫困、英國硬脫歐風險急升,加上香港、中東及拉丁美洲地緣政治事件頻發,統統燃起市場避險情緒,驅使資金湧入美債等美元資產,令美元維持堅挺、新興市場貨幣紛紛貶值。

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當年金融風暴由泰國放棄泰銖固定匯率,匯價急挫觸發,衝擊其後蔓延至亞洲各地、俄羅斯以至全球。今天阿根廷債務問題再次令人關注,觸發披索暴跌,在環球市場利淡因素重重下也令人擔心引發骨牌效應。

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  • 相異:人民幣貶值(額外利淡)

今日與當年金融風暴不似的是,人民幣當時抵住經濟壓力沒有貶值,如今則在美國特朗普政府對華大徵關稅下,棄守7算貶至11年新低,為新興市場貨幣構成額外貶值壓力,亦使中美貿易戰有升級為貨幣戰風險,對環球市場更加不利。

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  • 相異:美國減息(利好)

但可令投資者稍為放心的是,當前美國貨幣政策環境與當年大不同。聯儲局加息令資金從新興市場抽走,是金融風暴一大遠因。

但如今美國利率遠低於當年的5.5厘之餘,聯儲局剛剛展開11年來首次減息,華爾街更料局方今年內需在中美貿易戰惡化下合共減息0.75厘,把利率區間上限削至1.75厘。新興市場走資壓力相信較當年小得多。

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  • 相異:新興市場銀彈足(利好)

另一利好因素是,今天新興市場外匯儲備要遠比當年充足,有更大能力對抗匯市波動。金融風暴風眼之一印尼,現時外匯儲備超過1,200億美元,較當年約200億美元高出5倍。阿根廷今天外儲雖然只有約580億美元,亦多過當年約200億美元近2倍。

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  • 相異:源頭(???)

金融風暴源於當年新興市場自身經濟結構問題,如今環球經濟展望趨淡,最大源頭莫過於中美貿易戰,以至美國與其他國家也是貿易衝突頻發,這對全球經濟影響力顯然大得多。

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不過,比當年較佳的是,貿易戰是政策制訂者所能主導和控制的因素,假如特朗普認為貿易戰打下去會危及自己在明年總統大選連任機會,他相信就會叫停貿易戰,為市場帶來足以拆彈的超級喜訊。

欄名 : 天下了然

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