【微觀分析】央行幣策力薄 财策能否力挽狂瀾?

金融經濟 07:30 2019/08/13

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  • 愈來愈多的跡象顯示,僅靠央行的貨幣政策,或無法提振經濟
  • 美國大選臨近,歐元區各國政治角力,代表兩者短期內不大會放鬆財政政策
  • 日本雖上調消費稅,卻難控制預算赤字

隨著全球經濟增速放緩,主流央行紛紛放寬貨幣政策,然而,鑑於貿易戰愈演愈烈,以及借貸成本早已低企,單靠央行已無法達成提振經濟的任務。從聯儲局主席鮑威爾到歐央行總裁德拉吉,對於政府放寬預算來撐經濟的的呼聲正在增大,不過兩者短期內不大可能有重大財政政策轉變。

由於統計和追蹤的複雜性,政府財政政策所受到的關注度總是不及央行的貨幣政策,然而從經濟學的角度,兩者對於增長前景同樣關鍵。根據IMF的統計,自2015年至2019年,美國和中國已經放鬆了財政政策,但其他主要經濟體不僅沒有放鬆反而在收緊。

鑑於當前很多國家的主權債券之收益率已經是負值,因為政府借錢罕有地廉價,在很多情況下,甚至是投資者支付利率。包括國際貨幣基金(IMF)在內的一眾經濟學家都相信,財政支持可能是未來的手段。

美國:大選前難見額外寬鬆

就美國而言,在特朗普的削減稅率和抬高支出的新政下,美國的財政政策已被放寬,也的確成為美國經濟去年增長的一大推手,但有關勢頭近期已消退。然而,華府在2020年大選前推出額外寬鬆的機會很小,因為當前要制定同時受眾議院和參議院支持的政策面臨不可逾越的障礙。

歐元:整體層面有政治阻力 部分國家有放鬆空間

就歐元區而言,新央行行長拉加德可能說服決策者,不能僅靠幣策撐經濟,然而,區內政治環境可能不允許任何顯著的財政寬鬆。具體到國家,有些國家(比如德國)擁有相當大的財政空間,因此倘若遇到經濟衰退,針對政府支出的爭論將迅速升溫。

日本:消費稅短期影響正面 長期影響負面

日本將很快又一個財政政策拐點來臨,即10月起的上調消費稅,據日本政府估算,此舉有望增加5萬億日圓的收入,但絕大多數用於免費教育和向低收入長著提供補貼,而不是用於控制預算赤字。因此,上調消費稅短期對增長的影響正面,但長期而言,對日本的債務軌道影響負面。

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