【中美貿易戰】三原因致美債震盪 債息下行大勢所趨

金融經濟 07:30 2019/08/05

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  • 美債息全面下跌,資金避險是原因之一
  • 貿易戰升溫令再度減息機會增,同樣遏制債息
  • 美國財政部近期可能大量賣債融資,進而令金融市場收緊,反而促使聯儲局加速減息

美國總統特朗普的一條Twitter,再度掀起金融市場的波動,相比美股跳水,美債則是大漲,意味與債價反向運動的債息暴跌。當中,2年、5年和10年期美債孳息,均創2016年6月底以來最大跌幅。展望後市,相信美債價格漲、息率跌的趨勢還將延續一段時間。

美債的這輪走勢主要有幾大催化劑。首先,特朗普的新計劃令到貿易戰風險重新成為市場關注的焦點,有觀點認為,今次的舉措只是美國的一種貿易談判策略,但無疑會加重市場的憂慮。在這樣的背景下,相比高風險的美股,美債作為傳統的避險港,自然吸引更多資金。

美債孳息的第二個壓力來自於聯儲局10年來的首次減息,雖然主席鮑威爾表示,今次行動不代表一系列寬鬆的開始,然而隨著中美貿易緊張關係升溫,市場對儲局下月再度行動的預期激增。事實上,最能反映儲局政策利率的2年期美債孳息,昨日一度跌至2017年11月以來最低。

債務上限威脅消除 財政部融資規模飆

需要留意的是,本週稍早,美國白宮的開支預算和債務上限法案獲得國會兩院通過,美國財政部隨即宣佈激進擴增現金餘額的計劃,但其融資活動可能令金融市場收緊,而這會反過來促使聯儲局減息。

此前有華府高層警告,美國財政部的資金將在9月前耗盡,隨著債務上限威脅消除,美國財政部計劃於7至9月的季度額外借資4330億美元,令截至9月底餘額為3500億美元,相比之下,財政部於4至6月僅融資400億美元。

防止賣債負面影響 儲局或被迫再減息

大量發債可能部分抵銷聯儲局貨幣寬鬆舉措的效果,當財政部的新債湧向市場以重建自身現金儲備,二級市場美債價格就可能下降。而財政部本輪大舉賣債恰逢聯儲局沒有會議時期(下次議息要待9月進行),因此賣債對債市造成何種影響,也將成為聯儲局9月會議所考量的因素之一。

總之,隨著貿易威脅加大、美元強勢不變、再加上財政部大量發債的影響,聯儲局很可能迎合市場預期,即至今年底還有兩次減息、每次25個點子。因此,美債息整體下行仍是大勢所趨。

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