中國市場仍將獲得外資長期青睞

金融經濟 08:56 2019/07/09

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雖然4月至今,國際資本大舉撤離中國市場,但是放眼長遠,中國經濟金融對國際資本的兩大核心吸引力依然穩固。得益於此,國際資本流入中國以分享經濟「增質」紅利的大潮不會逆轉。

一方面,得益於金融開放的擴大,國際資本對中國市場的配置比重將繼續逐步「補課」,最終與中國經濟的全球地位相匹配,從而釋放存量吸引力。這將表現為MSCI、富時羅素等國際主流指標體系逐步擴大對中國市場的納入比例,引導外資被動流向中國市場。

另一方面,在經濟「增質」時期,「大消費 + 新經濟」兩條價值主線將持續創造相對確定的結構性機遇,釋放增量吸引力。鳥瞰全球,當前國際地緣政治博弈固然增加了中國市場的短期不確定性,但是長期來看,全球性的危機回潮和價值鏈重塑將普遍拖累全球經濟。在此情況下,立足於自身廣闊的市場,中美兩國經濟的內在穩定性將發揮關鍵作用,較其他經濟體形成相對優勢,因此,在全球亂局之中,中美兩強地位將得到進一步凸顯。受此影響,國際資本料將擇機主動進入中國市場,以追逐相對確定的長期「增質」紅利。

歷史經驗表明,如果「金融開放 + 經濟增質」能夠形成紅利共振,則將最顯著地提升外資流入的長期意願。這裡,我們將近鄰韓國的金融開放史和「減速增質」史相結合,可以得到特徵迥異的三個階段,進而對上述機制加以驗證:

第一階段為1980-1989年,特徵為「多增質 + 少開放」。這一階段,韓國經濟開始了第一輪減速增質,發展思路從「重化工宣言」轉向「科技立國」,由資本密集型向技術密集型升級。但是金融開放仍在嘗試階段,由此國際資本流入難以增長,也反向制約了金融市場對經濟增質的支持。在此階段,韓國證券投資的年均流入量僅約2億美元,並且未出現趨勢性增長。

第二階段為1990-1999年,特徵為「少增質 + 多開放」。以1992-1998年MSCI逐步納入韓國股票為標誌,90年代韓國金融開放大幅提速。受此驅動,從總量上看,90年代韓國證券投資流入量年均升至87.4億美元,約為80年代的43倍。

第三階段為2000-2009年,特徵為「多增質 + 多開放」。這一時期,韓國經濟進行了第二輪減速增質,由技術密集型升級至知識密集型,由此湧現的結構性機遇吸引了國際資本的廣泛參與。在這十年間,年均證券投資流入量高達146.6億美元,較1990年代水平進一步增長了67.8%。

撰文 : 程實 工銀國際首席經濟學家、董事總經理

欄名 : 實話世經

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