歐版Jackson Hole登場 央行工具囊中羞澀?

金融經濟 17:27 2019/06/17

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  • 本週是超級央行周,不僅有美日歐三大央行議息會,還有歐央行的辛特拉論壇
  • 歐洲央行工具箱尚有四大工具,可應對經濟下行,但均存缺陷
  • 德拉吉開幕式發言,會為未來幣策路徑提供線索,可能引發歐元動盪

本週是「超級央行週」,聯儲局,日本央行和英倫銀行將於週四(20日)依次公佈最新利率決議和貨幣政策,然而在這之前,歐央行在葡萄牙辛特拉一連三日的論壇是投資者需密切留意的首件大事,屆時將探討該行工具箱內還剩哪些選項,能保衛歐元區經濟不受貿易戰、英國脫歐等影響。

德拉吉本月稍早曾表示,如有必要,歐央行決策者可能進一步下調利率至負區間,並且在重啟量化寬鬆(QE)方面有相當大的空間。問題在於這無法提振市場對歐元區通脹的預期,進而有損歐央行可信度;不僅如此,當前歐央行存款利率為-0.4%,已較美國聯邦基金利率低近3個百分點。

事實上,目前歐央行可行的刺激工具大約有四種,不過各有缺點:

‧減息(然而當前歐元區已是零利率,銀行業屢屢抱怨利潤因此受損,故央行進一步下調的空間有限)

‧分級利率(德拉吉此前稱如有需要,對這類措施持開放態度,但其同事對此舉似乎並不熱情)

‧重啟QE(為防止衝擊市場,歐央行早就對QE設定限制,倘若重啟,其將很快觸及自定的上限)

‧廉價銀行貸款(所謂的TLTRO 3呼聲很高,但一種質疑是歐元區已充斥流動性,因此這些貸款只能幫助弱勢銀行)

相比之下,有分析認為,一種選擇是歐央行重啟QE並承諾實施至價格穩定,這可能包括讓通脹在高於2%的水平運行一段時間。倘若如此,這將同時為歐元區各政府輔以財政刺激政策打開大門。

德拉吉言論 常掀匯市動蕩

一年一度的辛特拉論壇素有歐洲版Jackson Hole年會之稱,尤其是德拉吉的言論可能在數月後實現,因此外界都想從論壇中發現歐央行調整幣策的先兆。過去幾年,德拉吉在開幕式上的講話都曾掀起匯市震盪。2017年,他稱隨著經濟增長,刺激措施可能調減,推動歐元大漲;數月後,該行果然宣布放慢買債步伐。至於去年,歐央行稱在決定何時加息時保持耐心,令到歐元急跌。

今次也是德拉吉時代的最後一場「辛特拉論壇」,他將於今年10月31日退任歐央行主席一職。至於其他重量級出席者還包括英央行行長卡尼(馬克卡尼),前聯儲局主席耶倫(Janet Yellen),歐盟委員會主席容克(Jean-Claude Juncker)等。

欄名 : 微觀分析

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