【拆局】領展回購成本急升 複製成功經驗難度增

領展(00823)昨宣布計劃本年度回購約6000萬個基金單位，外界對消息反應正面，領展績後獲大行調高目標價，逆市靠穩。領展近年不斷出售資產，全靠回購減少基金單位數目，推高每基金單位可分派收入，支持股價節節向上。

惟隨着領展股價升至高位，回購成本變得愈來愈高昂，要複製過去成功經驗的成本也愈來愈高。

領展去年回購均價76.3元

領展於業績報告表示，原本有意於上年度回購最多8,000萬個基金單位的計劃，以抵銷因出售資產造成基金單位分派的損失，惟由於年內就出售及收購資產引致的禁售期較長，最終僅回購約4,214.5萬個基金單位，總代價（不包括開支約）32.16億元。以平均價計算，每基金單位回購價約76.3元。

愈來愈貴  回購成本急增

翻查港交所（00388）回購紀錄，領展回購價皆是低於80元。以去年回購均價計算，現價足足較其高逾25%。市場避險情緒高漲，資金續泊入防守股。假設領展股價維持在90元以上水平，公司回購6,000萬個基金單位的成本最少需54億元。

截至3月底，領展的備用流用資金減少29%至161億元，當中現金及存款大減42%至68億元。不過，領展已於4月3日成功發行綠色可轉換債券，集資40億元，相信可填補有關備用現金。雖然領展財務狀況絶對能應付回購費用，但這意味領展回購的成本及機會成本將大增。

直接派額外分派不如回購?

可幸的是，領展即使不回購，也會直接派額外分派。以上財年業績為例，管理層建議額外分派5,300萬元或每基金單位2.51仙，以返還資本予各基金單位持有人。

對股東來說，回購和直接派額外分派都是贏，惟前者直接有支撑股價作用，效益相信會較大。