【美國減息將至】聯儲局減息欠空間 真係又要QE印銀紙?

環球經濟金融 15:14 2019/06/04

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美國聯儲局首有官員開腔,表明聯儲局很可能快有減息的需要,因貿易戰擴大或為美國經濟帶來下行風險,市場普遍預期今年會減息2次。不過,在現時聯邦基金利率處於低水平,聯儲局的減息空間不大,聯儲局似乎正陷入兩難狀態,到底是要高通脹,抑或再推行量化寬鬆(quantitative easing,簡稱QE)操作。

現時聯邦基金利率為2.25厘至2.5厘區間,此息率似乎不會再走高。聯邦基金利率現處於低於歷史平均水平,令聯儲局缺乏透過減息,以推動美國經濟的空間。

在聯儲局缺乏減息空間的情況下,聯儲局正面對2個可能出現的結果,分別是高通脹及再推QE,這都是聯儲局不想看到的。

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若聯儲局決定保持現行的通脹決策方針不變,此意味着在美國進入下一次衰退時,很可能需如上次一樣採取QE操作,購入美國國債及使用非常規措施。不過,再推行QE的效果未明,而且對聯儲局來說,此舉具有政治成本。

此不是特朗普想像般簡單,重啟QE就能如他所願,令美國經濟就可以如坐上火箭般一飛沖天。就如美國智庫彼得森國際經濟研究所(PIIE)所長波森(Adam Posen)所說,如果在減息減至接近零利率的情況下,再實行QE的話,會像「噩夢」一樣。

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這似乎意味聯儲局需要在通脹方面着手。聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)本周會與一眾聯儲局官員在芝加哥舉行會議,討論未來制定貨幣政策的考慮因素。其中一項值得關注的焦點是,聯儲局是否容忍通脹水平,高於聯儲局2%的通脹目標。

把通脹目標定於2%的水平,是由聯儲局前主席伯南克 (Ben Bernanke)所推動。伯南克當時認為,倘聯儲局公開承諾實行一個具體的通脹目標,能令貨幣政策的效果更佳。而當聯儲局把此承諾列入在政策的決定上,能塑造公眾對通脹預期,並可推動通脹達至理想水平。

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不過,美國經濟在最近幾年似乎未能如伯南克所願,美國經濟出現一種「新常態」(new normal)。不論是通脹、經濟增長抑或是聯邦基金利率都處於低水平,有違聯儲局官員本來認為,在聯儲局購買數萬億美元的債劵後,通脹水平會上揚的預期。

倘聯儲局決定容忍高通脹的話,好處是能抵銷多年的通脹疲弱的情況,亦能令利率顯得更低,而失業率亦可維持在較低水平。

不過,這種「補償」通脹的政策卻被視為具風險的做法,因為此舉在其他主要經濟體上都未實行過。同時,聯儲局亦要花功夫說服公眾︰物價高能令未來的就業水平穩定。

以上反映,無論是高通脹,抑或再推行QE,都是聯儲局不想看到的局面。在聯儲局缺乏減息空間,局方所作的任何一個決定都來得十分艱難,絕對不是特朗普想像般簡單,重啟QE就會令美國經濟就可以如坐上火箭般一飛沖天。
 

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