【中美貿易戰】中國減持美債 背後有何考慮?

金融經濟 12:51 2019/05/16

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中美貿易戰情況好比兩名優秀的拳擊手對賽,比拼的不是破壞力有幾強,而是哪一方能夠堅持到最後。

中美貿易糾紛因為美國總統特朗普(Donald Trump)的幾則推特(Twitter)帖文而再陷入緊張,原來中國早在3月已經減持104億美元的美國國債,是自去年底以來首見。減持規模難言龐大,估計舉動用作支持人民幣滙價而非貿易戰考量,背後卻揭示另一現象:中國的貿易反制選擇相當有限。

其一,根據美國及中國海關數據,中國已經對1100億美元貨值的美國進口商品徵收關收,佔整體進口貨值約90%。其二,中美雙方都知道,「針鋒相對式」的關稅最終損害的是本土消費者。其三,若中國限制美資企業在華營商,例如介入收購合併活動,難保影響其他非美資海外企業的營商信心及布局。

中國減持美國債券有何影響?簡單邏輯是推高債券孳息,增加美國政府的舉債成本,由於美國國債在環球債市的成交極為活躍,當被視為無風險利率的美國債息波動,自然會影響金融市場及投資情緒。本港時間周四清晨時分,美國10年期國債債息曾經跌穿2.36厘水平,債市投資吸引力愈見下降。

另一影響是,中國一直以持有美國國債作為抑制人民幣兌美元升值的工具,若中國顯著減持美國國債,將會導致人民幣兌美元升值,繼而影響中國出口商品的境外需求,換句話說,人民幣的競爭力會被削弱。

券商富瑞認為,中美貿戰升溫下,中國最終會選擇「忍耐痛楚」,不會有大規模的貿易反制行動,因為中國的耐痛能力遠高於美國,而貿易戰帶來的破壞亦非關稅數字所能清晰顯示。情況好比兩名優秀的拳擊手對賽,比拼的不是破壞力有幾強,而是哪一方能夠堅持到最後。

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