美元走勢對亞洲及新興市場表現至關重要

股市 14:40 2019/05/15

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美元的強弱與新興市場表現相當密切。歷史經驗表明,當美元相對強勢的時候,承壓於資金回流,以及新興市場國家為了避免本幣過度貶值而相應的加息壓力,新興市場通常表現較弱。比如2018年就是一個典型的例子,當年美元指數上漲5%,新興市場經濟體跟隨美國加息,從而令新興市場下跌14%,比發達市場10%的跌幅更深。相反,如果美元相對弱勢,通常意味著市場風險偏向提升資金流入新興市場,有助於新興市場的良好表現。

年初至今,隨著聯儲局加息預期暫停,貨幣政策轉趨鴿派,美元升勢暫緩。截至4月底,交易最活躍的20種新興市場貨幣中有14種貨幣錄得兌美元升值。由於歐元相對弱勢,美元指數並沒有轉弱。受惠於美元升勢暫緩,以及市場在第一季對聯儲局維持鴿派的預期,已經足以支撐新興市場在第一季的強勁表現。但同時我們也注意到美元在3月底及4月重拾部分上升動力。

我們在多元資產配置策略中非常關注美元週期及其影響。當前美國利息水平高於其他發達國家,利差驅動套利角度上有一定吸引力。同時美國的經濟增長相對於其他發達國家依然強勁,這兩個因素有助支撐美元。另一方面從基本面看,美國面臨財政及貿易雙重赤字。根據我們的量化估值模型,顯示美元估值偏貴、加上聯儲局加息暫停、全球經濟增長復蘇及以中國為代表的新興市場經濟體有回穩跡象,這些因素均影響美元相對轉弱。

我們認為影響美元後市表現的關鍵因素在於市場對聯儲局的預期以及全球經濟增長動力。如果未來數月的經濟資料進一步證實全球經濟企穩,同時市場對聯儲局維持鴿派預期的影響下,美元在下半年便有機會走弱並利好新興市場及全球風險資產。但我們同時密切留意包括中美貿易談判在內的地緣政治不穩定因素可能帶來的影響,一旦市場風險偏好轉趨謹慎,美元收到避險資金追捧,將會有可能走強。

 

撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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