市場最大風險或是自滿情緒

金融經濟 09:00 2019/05/06

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最近市場對貿易形勢、英國脫歐及聯儲局政策前景似乎放下了戒心,即使中美貿易談判尚未有結果,但市場表現已反映兩國順利達成協議的預期,而全球政府債券孳息率走勢與股市回報亦表現相反,可見現時市場態度相當鬆懈。

市場追逐風險 

受到聯儲局取態偏鴿所支持,風險資產於今年首季升勢凌厲,MSCI綜合世界指數(按當地貨幣計算)和標準普爾500指數分別上升12.4%和13.6%,為2009年9月以來最大單季升幅,亦是1998年以來最佳的首季表現。同時,油價也創下近十年來最佳季度表現,帶動商品價格大幅上揚。在今年餘下時間,市場將進一步掦升抑或維持穩定?從過往表現看,市場在年初展現異常強勁的升勢後一般會繼續走高,但目前債市表現反映本輪周期已接近尾聲,這意味市場需要更多催化劑才可延續升勢。

重回「新常態」

鑑於聯儲局和歐洲央行的鴿派取態,全球政府債券孳息持續下滑,十年期美國國債孳息已跌至2017年12月以來的最低水平。雖然聯儲局認為經濟基本面穩健,但當局表明在通脹低企和增長放緩的情況下會對加息保持耐心,而債市更顯示投資人2019年減息的預期。與此同時,歐洲央行進一步推遲政策正常化的時間表,並宣佈加推經濟刺激措施,突顯其對全球增長放緩的憂慮。

美股短期盈利預測下調

雖然美國勞工市場維持緊絀,但由於能源價格走低、美元強勢及房價升勢放緩,預計短期内整體通脹將保持溫和。股市方面,受政治不穩定因素、貿易相關憂慮及經濟增長放緩的影響,短期盈利預測出現下調趨勢。儘管增長前景轉弱及赤字攀升,美元仍維持窄幅波動。鑑於全球增長放緩的憂慮升溫,目前沽售美元的誘因較低。

中國經濟「軟著陸」

隨著經濟刺激措施逐漸發揮作用,中國經濟增長繼早前放緩後開始回穩。受惠於基建開支,中國今年3月的固定資產投資及製造業採購經理指數(PMI)均勝市場預期,其中PMI更錄得七年來最大升幅,並為2018年中以來首次按月顯著改善。此外,雖然中美在貿易談判上一直裝腔作勢,但雙方看來均希望爭取達成協議,以避免貿易戰升級使全球市場氣氛繼續受壓。

中國早前一如市場預期調低今年經濟增長目標,並推出多項刺激措施,反映當局慎重應對經濟增長放緩。然而,各項領先經濟指標表現參差,意味現時斷定中國經濟已經觸底仍言之過早,但預計經濟活動可望於2019年下半年回暖。
股市方面,盈利預測修訂已開始靠穩,而估值仍具一定的吸引力。從近期的股價走勢來看,大市升勢或已告一段落,預計未來升幅將會收窄。雖然投資者對中國股票的情緒看漲,但市場經過一輪升勢後料會有獲利回吐,而來自散戶的資金流入應會放緩。中期來說,來自機構投資者的資金流入增加料將支持內地股市造好。 
日本可望受惠於企業管制改善及政策支持

在日本,政府於4月實施財政刺激措施,以提振服務業及減輕加稅的影響。展望未來數月,7月舉行的參議院選舉料將成為市場關注的焦點。鑑於日本企業的管治制度在近年顯著改善,假如環球經濟活動於2019年下半年回升,日本股票相對上將受惠較大。另一方面,一旦避險情緒急升,日圓將有升值風險,但預期日本央行將採取措施抑制日圓過度升值。

撰文 : 沈文婷 普信亞太區多元資產方案策略師

欄名 : 多元資析

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