基本面能否跟上市場上揚氣氛?

金融經濟 09:00 2019/04/17

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本年第一季度亮麗的市場表現讓很多年初持悲觀態度的投資者大跌眼鏡。全球股票市場上漲约12%,而中國的A股市場更領漲全球上漲,升约30%。目前的市場氣氛對比去年年底可謂冰火兩重天。美國聯儲局預計今年不會加息、中美貿易談判的積極進展以及中國政府的一系列旨在穩定增長的財政及貨幣政策調整,是導致投資者情緒大幅轉向的主要因素。

但是我們仍需注意依舊疲弱的經濟數據,與第一季度市場表現形成了鮮明對比。美國ISM製造業指數從去年接近60左右趺至目前約55的水平。在富達我們通過富達領先經濟指標(Fidelity Leading Indicator)衡量全球增長動力。該指標旨在透過衡量消費與勞工、貿易、商業調查、工業訂單及大宗商品等五方面的多項數據,對經合組織(OECD)國家工業生產值未來約3個月的預測。該指標已經連續11個月處於「增長放緩並進一步失速」的區間,而當前讀數更是自2009年7月以來的最低值。雖然最新公佈的中國製造業PMI指數重回盛衰分界線以上,但是我們對於當前全球整體經濟數據是否見底反彈,看法依然謹慎。

由下而上的企業盈利數據也是我們判斷宏觀經濟的重要參照。由於企業盈利增長強勁,毛利率擴張以及稅收等利好因素,2018年全球整體企業盈利增長預計超過16%。從已公佈的企業盈利看,中國區企業去年的盈利也大多優於預期。但市場普遍認為2019年的企業盈利增長動力在全球經濟放緩的大背景下會被拖累,預料錄得約3.5%的增長,展望到2020年才能回歸到過往平均值水平。我們密切關注接下來一年企業盈利增長預測調整情況,預計只有當政策方向落實到具體的經濟數據及企業盈利改善時,股票市場的上漲才能持續。

在多元資產投資組合中,我們一方面選擇配置風險資產,從市場上漲中獲利,另一方面也加強防守,分散風險,為市場波動做好準備。防守性資產方面,我們對澳洲國債的配置就是一個很好的例子。在澳洲國內經濟放緩的壓力下,市場預期澳洲央行有減息壓力,3月份澳洲十年期國債收益率大幅下降50個基點至1.7%,從而令我們在澳洲國債上獲利頗為可觀。在選擇防守性資產時,我們一方面考慮該資產在風險資產下跌時的對沖能力,另一方面也考慮該資產本身的回報前景吸引力。

在當前市況下,我們在風險資產方面看好中國區股票以及中國及亞洲高收益債券,而在防守性資產方面我們看好美國及澳洲國債、以及高評級企業債。靈活及多元化的資產配置是在波動市場中的穩健之選。

 

撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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