中國經濟料將回穩股市投資好轉

金融經濟 10:21 2019/04/01

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今年全球經濟和資產市場仍面對諸多不明朗因素,投資者應保持審慎。然而,中國股市的投資氣氛明顯好轉,預計A股納入MSCI基準指數
吸引大量資金流入,為股市表現帶來支持。

中國經濟料於下半年回穩

在中國,製造業和進口數據反映經濟持續放緩。政府早前宣佈的刺激措施未足以抵銷出口商在關稅實施前提前出貨以及全球需求疲弱所帶來的負面影響。面對現時的風險,政府應有理由推出更多穩增長政策。目前來看,信貸擴張是唯一的亮點。隨著當局進一步放寬政策,預計2019年下半年經濟增長將逐漸回穩。

股市方面,GDP增長依賴性較低的企業可提供更多的投資機會。盈利預測修訂已開始靠穩,有助市場延續升勢。目前內地股市的估值仍具吸引力,經歷近期相對於其他市場的股價調整後,我們相信最壞的情況或已過去,A股表現有機會跑贏全球其他市場。同時,中國股票的投資氣氛明顯地轉趨樂觀。預計這將進一步帶動散戶和機構投資者的資金流入,為股市表現帶來支持。

利率方面,鑑於經濟持續放緩,政策仍偏向寬鬆。而通脹溫和則令收益率維持在較低水平。雖然信貸違約持續上升,但預計中國政府將推出更多支持措施,以避免投資情緒受到影響。另外,政策持續放寬將令人民幣受壓,然而保持匯率穩定應會成為中美貿易協議的條件之一。

債券和股票市場氣氛迥異

受不明朗因素和經濟數據轉弱影響,加上市場正處於漫長週期的尾段,美國國庫券孳息曲線持續趨平,孳息率顯著低於去年11月的高位,債市表現反映投資者對前景較悲觀。另一方面,雖然今年企業盈利預測下調,但在週期性股份領漲下,MSCI 綜合世界指數年初至今上漲近11%。 聯儲局取態轉趨溫和,以及美中貿易談判出現進展,似乎有助提振股市投資情緒。債市和股市目前反映的前景截然不同,而哪一方的預期正確仍不得而知。

美國將步入衰退?

雖然美國在短期內出現經濟衰退的機會較低,而聯儲局的鴿派言論亦緩和了市場對政策失誤的擔憂,但企業盈利增長前景仍不明朗。受強勁的收入增長和稅改帶動,企業盈利於2018年增長超過20%,但分析師已調低2019年的盈利預測。現時市場普遍預期首季企業盈利增長將全面走低,而隨後兩個季度處於低個位數的增長水平。從過往數據來看,隨著季度的臨近,盈利預測通常會下降,但今年的修訂顯然幅度較大。2018年出現的利好因素已逐漸消退,在當下的經濟環境中要找到可以刺激盈利增長的催化劑甚具挑戰。

歐洲央行束手無策

歐元區經濟增長已跌至四年低位,而歐洲央行亦承認經濟面對下行風險。由於出口商受到中國經濟增長放緩的壓力,歐洲經濟數據繼續令人失望。此外,區內通脹持續低迷,令歐洲央行幾乎沒有空間收緊目前極寬鬆的貨幣政策。面對增長放緩及美國隨時歐洲汽車加徵關稅,有指歐洲央行正考慮推出新一輪財政刺激措施。一旦區內經濟進一步受壓,央行可用的政策工具所剩無幾,行長德拉吉在任期內或不會加息。

撰文 : 沈文婷 普信亞太區多元資產方案策略師

欄名 : 多元資析

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