多元靈活股債配置 全方位捕捉中國機會

金融經濟 09:00 2019/02/13

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普通投資者在考慮投資時往往第一時間想到股票,但從專業投資者的角度,在股票和債券等多元化的資產類別之間靈活配置,才是更穩健的投資之道。在多元資產組合中,政府債券一般有助平衡股市風險。當經濟處於下行周期,股市表現通常較落後,而債券市場卻可因央行下調利率而獲利。

以美元投資者為例,只要比較一個全部配置於MSCI中國股票指數的組合與一個中國股票和國債各佔50%的均衡組合,從兩者在2009年至2018年10年間的年率化投資表現,就可見雖然均衡組合的年率化回報率較全股票組合略低1.7%,但其波幅卻由21.4%下降超過一半至10.2%。這反映多元資產投資的風險與回報比率明顯較單一資產投資吸引。

中國債券市場規模龐大,廣義來說包括約75萬億元人民幣的在岸債券、超過5,200億元人民幣的離岸人民幣債券,以及超過8,600億美元的離岸美元債市場。中國債券市場正持續對外開放,隨著中國逐步被納入主流債券指數,預期未來中國債市整體交易會更加活躍。

就中國離岸美元債券市場而言,我們認為中國高收益美元債在風險與回報比率方面極具吸引力。目前中國高收益美元債的孳息率高達10%以上,鑑於高孳息率產生的緩衝作用,中國高收益美元債的波動性相對股市較低,加上估值相當吸引,意味回報潛力可觀。隨著企業盈利在過去幾年穩健增長,企業負債率有所下降,整體信貸評級亦處於上升軌道。不過在這個市場中審慎挑選投資對象至關重要。現時約40%的中國高收益美元債是由房地產企業發行,雖然房地產業近年注重去槓桿和節約現金流,但在波動的市場環境下,個別規模較小、評級較低,並有急切短期融資需求的房地產公司可能受壓。

至於在岸債券市場,尤其是國債方面,中國於2018年放寬貨幣政策及下調存款準備金率,令國債孳息率持續走低,中國10年期國債按本幣計價的2018年回報高達9%,在各主要國家國債中一枝獨秀。展望2019年,雖然我們認為中國國債難望重現去年的高回報,但在宏觀政策「穩增長」的大背景下,作為資金成本參考基準的國債收益率料不會大幅上行。因此,雖然投資者可戰術性地對部分持倉獲利離場,但在大中華區的多元資產配置方面,中國國債仍具重要的長期策略性地位。

作為專注於亞洲的多元資產投資者,對於2019年的投資前景,我們既看到目前低估值的吸引力,同時亦對經濟下行的大環境保持警惕,因此在股債配置上靈活地選擇風險回報比率最吸引的資產,將繼續是我們重點研究的方向。

撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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