聯儲局明年中起停加息 新興債市負面因素已反映

金融經濟 09:00 2018/12/20

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2018年還有不到兩周時間便將完結,回顧過去一年,對於美國債市而言毫無疑問是難挨的一年,隨著債息明顯抽升,債價亦相應受壓,但我們認為2019年的形勢相信可以有所緩和。

 

美國聯儲局本輪加息周期在2015年12月開始,今年連同12月的議息結果在內,會有4次加息,我們亦預期聯儲局將於2019年3月和6月各分別加息1次。

 

不過,在此之後,在金融市場流動性收緊和貿易戰關稅將開始對實體經濟構成衝擊的情況下,相信聯儲局會暫停加息,而美國10年期債息將會在3厘左右浮動。

 

通脹是這個預測的最大風險,惟我們並不認為物價將會顯著上升。在美國經濟增長高於預期帶動下,工資或會上漲,但平均勞工成本依然相對穩定,同一時間,生產力亦會隨同工資上升,可有效緩和通脹壓力,所以預期通脹整體上維持穩定,抵銷商品價格上升的影響。

 

聯儲局加息步伐暫停,國債息明年再進一步上升的空間亦有限,我們認為美國國債市場的價值開始出現,尤其是在長年期國債之上。

 

另一方面,過去一段時間除了聯儲局收緊貸幣政策之外,其他主要中央銀行如歐洲央行和日本央行亦改變寬鬆政策,例如歐央行上周就宣布結束量寬政策。

 

因此,市場整體上來自央行的流動性是較以往為少,自然而言打破了過去幾年固定收益市場的低波幅、低息常態,所以對於投資者來說,謹慎選擇投資才可在現時投資環境取得吸引回報,例如是將焦點放在信貸評級較高,亦即是那些擁有強勁資產負債表和可持續的資本結構的公司。

 

在信貸評級的投資上,我們認為在未來12個月內,歐洲投資級別債券相對美國市場會更加吸引,主要是因為美國投資級別債市的估值已經較高,投資者在高位獲利後再配置到此前被忽略的市場亦屬合理。

 

如前所述,市場流動性會有所減少,信貸周期已經步入末段,信貸評級較低的投資如高息債等的表現相信會較疲弱,而且在企業盈利動力減弱的拖累下,部分「BBB」評級的高息債或者會被下調評級,令高息債市更添波動。

 

至於新興市場債券方面,此前美息高企和美元強勢確實令新興市場債出現較大的調整,不過,我們預期,接下來很大機會會迎來反彈。

 

美元流動性減弱、新興經濟動力放緩和較高的通脹,仍然會是明年新興債市場需要面臨的挑戰,惟這些負面因素早已反映在市場價格之內,事實上,新興債息此前曾升至金融海嘯以來的最高水平,已經足夠彌補投資者需要承受的風險。

 

此外,新興貨幣今年來累積了龐大跌幅,加上明年下半年聯儲局在幣策上或會變得更為謹慎,所以現時被嚴重低估的新興貨幣蘊藏著龐大機會,我們尤其看好阿根廷披索和馬來西亞令吉。

 

總結而言,新興債市過去一年的顯著調整,其實是為投資者創造了吸引的買入機會,而歐美債市方面,在波幅擴大的形勢下,配置信貸質素較高的債券相信會更為合適。

撰文 : 梁慧君 富達國際香港分銷業務總監

欄名 : 基金睿智

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