貿戰影響有限 把握亞債低吸機會

金融經濟 09:00 2018/11/21

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2018年已近尾聲,今年環球金融市場可說是經歷了跌宕起伏的一年,不少重大宏觀事件的出現,即使是以防守性見稱的固定收益市場亦難免波動,但同一時間,這亦為投資者提供了低位吸納的機會,因為基本面依然穩健,估值也相當吸引。

美國自2015年底開始本輪加息周期,至今為止已經加息8次,導致全球債息普遍上揚,特別是美國經濟數據強勁,勞動市場緊張,如失業率跌至幾十年內的最低水平,亦推動市場預期聯儲局加息步伐加快,令債市以至其他資產受壓。

自年初起,美國對包括中國在內的多個國家展開貿易戰,令亞洲的信貸息差擴闊,由1月時約160至170點子,上升至2月時約180點子。

其後,貿易戰形勢開始急轉直下,美國由最初的口頭上的威脅,逐步升級為實質措施和行動,對進口商品徵收關稅,加上美國10年期債息在3月底突破3厘,以及新興市場資金外流,更進一步將亞債息差推升至6月時約240點子。

不過,隨著貿易戰的關稅措施落實和中國推出穩定經濟措施,市況固然波動,但其後息差已經回落到210至220點子左右水平,說明市場已反映了不少負面因素。我們認為,接下來投資者應該關注以下三大因素對債市的影響,分別是中國債務、強美元和貿易戰。

中國多年來累積龐大債務,所以近年積極進行的去槓桿確有其必要,亦將繼續持續,但中國當局為應對貿戰和經濟下行壓力,在政策取態上已有所放鬆,人民銀行對流動性的管理,已由穩健轉為相對寬鬆,今年來三次下調存款準備金率(RRR),以及明確了對民企融資的支持等,皆令亞洲債市投資氣氛好轉,前述息差的回落就是明證。

強美元衝擊包括亞洲在內的新興市場,所以在地區配置上,我們更好看外匯儲備充足的國家市場;而貿易戰的直接影響,其實目前來說相當有限,但貿易談判相信會在未來一段較長時間持續,短期內未必有太大成果。

至於亞洲市場的基本面方面,我們認為信貸質素正在持續改善。首先,亞洲投資級別企業的淨槓桿其實在2014年開始不斷回落,而企業的償債備付率卻顯著上揚。亞洲高息債的違約率一直維持在較低水平,甚至較美國高息債為低。估值上,亞債息差擴闊創造了低位吸納的機會,尤其是亞洲高息債的估值相當吸引,值得投資者留意。

撰文 : 梁慧君 富達國際香港分銷業務總監

欄名 : 基金睿智

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