Tesla私有化有理 但馬斯錢從何來

分析 15:37 2018/08/08

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  • 除牌不受約束,有利長線發展
  • 馬斯周身刀,可惜暫時無張利
  • 仍未獲利,回購恐靠高息借貸

Tesla業務漸有起色,但仍未賺錢,行政總裁馬斯(Elon Musk)表示有意私有化Tesla,圖改善運作。私有化確實可解除投資者對Tesla營運束縛,有利長遠發展。惟馬斯同時經營多個燒錢項目,手上銀彈成疑,加上Tesla市值不低,錢從何來已成為他的一大難題。

馬斯在Twitter透露,計劃以每股420美元買回股份,將Tesla變成私人公司。他其後又在官方網誌,以及致員工的電郵裏確認相關計劃,但稱未有最終決定。消息刺激Tesla股價周二急升11%,收報379.57美元,亦引起外界關注。

Tesla目前仍未賺錢,但公司仍有多項長遠發展計劃,需要大量資金,Tesla私有化確實減輕公司營運壓力。

馬斯坦言,上市公司的身份為Tesla加添巨大壓力,公司為顧及股東利益,決定必須有利季度表現,這未必符合長遠利益,而Tesla私有化讓公司能更有規劃地決策,避免牴觸股東期望。

事實上,Tesla目前有多項長線發展,短期難有回報。

Tesla計劃開發電動貨車Semi和中型休旅車Model Y,而在中國上海興建廠房更牽涉大筆資金,這些計劃都能打穩公司長遠基礎,但預料至少1至2年後才有成果。Tesla推廣可再生能源,需要更長時間才可看到效果。

即使Tesla短期內能轉虧為盈,亦難期望可觀收入,因此私有化擺脫股東壓力,可算是合理做法。

不過,私有化構想雖好,Tesla估值偏高,私有化錢從何來卻是難題。

以馬斯訂立私有化目標每股420美元計算,Tesla市值會達到約710億美元,較現時市值約650億美元高近10%。

馬斯目前持有2成Tesla股份,若要落實私有化,就要籌集近600億美元購買其他股份,外界估計他很可能要藉槓桿收購(LBO)集資,即以被收購公司現在或未來的現金流作擔保,融資進行收購。

雖然美國當局放寬了槓桿貸款限制,但負債仍不能多於除稅息前利潤(EBITDA)6倍。

據摩根士丹利估算,Tesla於2022年EBITDA為60億美元,扣除Tesla現有債項,估計Tesla最多能借得250億美元回購股份,與目標金額仍有頗大距離。

剩餘的金額,馬斯除了游說現時股東私有化後繼續持有Tesla私人股份,降低收購成本外,其餘的恐怕要以老方法——發債解決。

可是Tesla連年虧蝕,馬斯多次承諾的生產目標和盈利預期都未能達到,公司信用評級早被下調,馬斯很可能要發行高息債集資。

以馬斯的聲望,要成功找到借貸的問題應該不大,但如此私有化,等同Tesla未來的資金鏈全繫於馬斯一人身上。

不過,馬斯雄心勃勃,除了Tesla,旗下還有太空科技公司SpaceX、太陽能設備公司SolarCity、超迴路列車(hyperloop)等多個燒錢項目,以一己之力支持多家公司,會否風險太大呢?

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撰文 : 伍啟衛

欄名 : 國金札記+

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