2018下半年市場展望:亞洲受貿易摩擦影響 惟長期基本因素仍向好

特約 12:33 2018/07/09

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宏利資產管理發表2018年下半年亞洲區市場投資展望,指出亞洲市場正面臨環球貿易角力及日益加劇的市場波動性,然而區內正面的長期經濟增長及金融基本因素應可作為緩衝。

宏利資產管理亞洲區高級策略師羅卓夫(Geoff Lewis)表示:「自市場波動性於2月份加劇以來,亞洲基本因素相對變化不大,經濟數據亦顯示亞洲區的經濟活動仍保持穩定 。」

環球金融市場在2018年上半年經歷了倍增的波動性及不明朗因素,主要源於歐洲的政治憂慮、中美貿易角力、阿根廷和土耳其等新興市場的金融風險增加,以及市場擔心聯儲局取態更趨鷹派使加息次數超過市場可承受的範圍。

直至5月份,亞洲市場在黯淡環境下表現出相對不錯的抗跌力;但到6月份,市場對美元升值及美國加息的憂慮,加上中美貿易糾紛,大大影響了亞洲股市投資者的情緒。

倘若股市進一步下挫,將可被視為長線買入的良機。投資於亞洲的理據源於區內多個良好因素的支持:
1.    股本回報率呈結構性增長
2.    資本開支紀律的改善
3.    亞洲中產階級及高消費力千禧世代的崛起
4.    受惠於中國和印度兩個區內經濟引擎的強勁增長,亞洲區經濟增長的幅度超越發達市場

「亞洲區(日本除外)的增長獲香港、印度、菲律賓、新加坡及泰國持續增長的數據支持,並於2018年第一季錄得輕微增幅。此外,雖然最近新出口訂單的採購經理指數有所下跌,但亞洲區內的出口數據亦見改善。即使亞洲出口在今年下半年放緩,亞洲大部分地區仍擁有強勁的內需將作為緩衝。」羅卓夫補充。

在目前全球經濟擴張,沒有任何即時急劇跌市風險的環境下,亞洲仍是主要的活躍金融市場。根據經濟合作與發展組織於6月份發佈的2018-19年度最新預測,環球經濟增長預期將維持接近4% 。

儘管地緣政治和貿易方面的風險仍然存在,投資者應預期在未來6至12個月內,環球經濟將持續增長而不會中斷,並按此部署其投資策略。

美國和中國的良好基本因素將繼續為環球增長帶來支持。全球兩大經濟體的經濟正由內需而非出口所帶動,但兩國在進口關稅的角力分散了投資者的注意力。鑑於就業市場強勁、企業利潤豐厚及金融業繁榮,美國經濟增長的基礎穩固。儘管中國增長有所放緩,但最新數據顯示其製造業正持續穩步升級。

即使中美貿易摩擦持續,但無論有沒有美國支持,中國實際上都將繼續快速融入環球經濟。中國目前是100多個國家(佔全球國內生產總值的80%)的十大貿易夥伴 。在穩固內需的支持下,預期中國進口總額將穩步增長。另一方面,鑑於美國本土消費強勁,加上近期美元匯價反彈,進口商品價格降低有助提升實質國民可支配收入,美國的進口需求將維持高企。

在瞬息萬變的宏觀經濟環境中精選股票機遇

亞洲股票經過2017年的強勁表現後,於2018年至今的表現相對平淡,這主要受美元升值及油價上升等宏觀因素所影響,油價上漲打擊淨石油進口國,包括大部份亞洲國家。然而,自年初以來,區內企業盈利維持強勁且略為改善,當中中國擁有區內市值最大的股市,其表現持續領先,2018年預測盈利增長達到23% 。

市場不明朗因素對亞洲投資者的情緒已帶來影響。宏利投資者意向指數追蹤區內八大市場投資者對主要資產類別的取態,顯示股票投資意向由2018年1月份的40點,下跌22點至2018年6月份的18點。

儘管如此,宏利資產管理亞洲(日本除外)股票投資部首席投資總監陳致洲認為全球基本因素維持穩健,亞洲的貨幣政策尤其靈活,而且一旦貿易緊張局勢平息,亞洲股票勢在中期內進一步上升。

陳致洲表示:「儘管市場存在短期憂慮,亞洲的投資機遇正轉向區內的本土消費,主要受惠於區內豐富及多元化的經濟,以及中產階級的崛起。我們看好中國的教育和健康護理行業,因為當地具抱負的中產階級就子女方面的開支愈來愈大,而且人口老化問題的影響日益嚴峻。」

波動性為亞洲債券創造投資機遇

由於息差日益擴闊且地區信貸差異亦在擴大,自2018年初以來亞洲固定收益遇到重大的風險重新定價(repricing of risk),在過去幾個月均錄得資金外流。宏利投資者意向指數有關固定收益的投資意向亦從今年1月份的36點,跌至6月份的28點。

然而,宏利資產管理亞洲(日本除外)定息產品部首席投資總監彭德信(Endre Pedersen)認為,利率、信貸及貨幣等三種回報來源均出現吸引的投資機遇。

彭德信表示:「鑑於市場預期利率上升,投資者應檢討其投資組合的平均存續期,並適時輕微增加存續期。我們仍看好印尼和印度市場前景,原因是兩國擁有強勁的經濟基本因素及良好的財政管理政策。貨幣方面,自4月中以來美元大幅升值,對亞洲貨幣帶來負面影響。倘若目前形勢延續至未來幾個月,美元或可能回歸平均值,屆時便會有投資機遇。」

儘管區內名義利率正在上升,但很多國家的實質利率仍低於2016年水平,反映亞洲央行可能有較大空間以利率作為加快經濟增長的工具,但不會觸發通脹或資金外流。

選債方面,彭德信指出:「中國債券市場仍有若干值得投資的產品類別,尤其是短期債券。就此而言,我們看好房地產開發商、國有的能源、工業和公用事業企業,以及政策性銀行所發行的債券。我們認為較長年期債券的再融資活動於下半年或可能升溫。此外中國人民銀行將維持其中性的政策傾向,料可繼續為境內債券市場提供支持。」
 

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